FOMC e o Impacto da Taxa de Juros Básica nas Ações
Resume o caminho pelo qual a decisão da taxa de juros básica do Fed é transmitida aos preços das ações, passando pela taxa de desconto, fluxo de capital e taxa de câmbio.
O que são o FOMC e a Taxa de Juros Básica
O FOMC (Federal Open Market Committee) é o órgão de decisão de política monetária do Federal Reserve (Fed), o banco central dos EUA, que realiza oito reuniões regulares por ano para definir a taxa de juros básica. A taxa definida aqui é, mais precisamente, a faixa-alvo para a taxa dos fundos federais (federal funds rate), que se aplica aos empréstimos de fundos de um dia entre bancos, e geralmente é anunciada em um intervalo de 0,25 ponto percentual.
Na Coreia do Sul, o Comitê de Política Monetária do Banco da Coreia desempenha o mesmo papel e decide a taxa de juros básica. Embora as taxas de juros dos dois países sejam separadas, a taxa de juros dos EUA serve como referência para o capital global e, portanto, o mercado coreano reage sensivelmente aos resultados do FOMC.
Este artigo é um material educativo que explica como as taxas de juros afetam os preços das ações e não recomenda ações específicas ou momentos de compra/venda.
O Primeiro Caminho de Transmissão da Taxa de Juros para os Preços das Ações: A Taxa de Desconto
O valor teórico de uma ação é o valor presente dos fluxos de caixa futuros que ela gerará. A taxa usada para descontar valores futuros e transformá-los em valor presente é chamada de taxa de desconto e, quando as taxas de juros sobem, a taxa de desconto também aumenta, reduzindo o valor presente de um mesmo lucro futuro.
Por exemplo, suponha que você receberá $1.050.000 daqui a um ano. Se a taxa de desconto for de 5%, o valor presente é de $1.000.000, mas se a taxa de desconto subir para 10%, o valor presente diminui para aproximadamente $950.000. É por isso que ações de crescimento, que dependem mais de lucros futuros, são mais sensíveis às mudanças na taxa de desconto.
Assim, em períodos de aumento das taxas de juros, ações de tecnologia de alto crescimento, que dependem de lucros mais distantes no futuro em vez de lucros imediatos, tendem a apresentar um desempenho relativamente mais fraco.
O Segundo Caminho: Custo de Capital e Lucro Corporativo
Quando a taxa de juros básica sobe, os custos de empréstimo das empresas também aumentam. Empresas com alta dívida veem sua carga de juros aumentar, reduzindo o lucro líquido, o que leva a uma queda no EPS (Lucro por Ação). Por exemplo, uma empresa com preço da ação de $100 e EPS de $5 tem um P/L de 20x. Se o EPS cair para $4 devido ao aumento dos custos de juros, o P/L sobe para 25x com o mesmo preço da ação, aumentando a pressão sobre a avaliação.
Do lado das famílias, o aumento das taxas de juros de empréstimos reduz o poder de consumo, afetando as vendas das empresas. Por outro lado, em períodos de queda das taxas de juros, os custos de capital diminuem, impulsionando o investimento e o consumo, e facilitando o fluxo de capital para ativos de risco, como ações.
No entanto, o impacto varia entre os setores. Bancos podem se beneficiar de taxas de juros mais altas devido à ampliação das margens de empréstimo e depósito, enquanto setores com alta dependência de dívida, como imobiliário e utilities, tendem a ser desfavorecidos.
Critérios de Interpretação: 'Em Comparação com as Expectativas' e o Dot Plot, Mais do que a Decisão em Si
Como o mercado precifica as decisões de juros antecipadamente, o que move os preços das ações é o quão diferente o resultado é da expectativa, e não o aumento ou a redução em si. Por exemplo, se em uma reunião onde um aumento de 0,25 ponto percentual era dado como certo, a taxa realmente sobe 0,25 ponto percentual, a reação do preço da ação é pequena. Mas se o mercado esperava uma manutenção e ocorre um aumento, o choque é maior.
Além disso, o dot plot, divulgado trimestralmente pelo Fed, é um gráfico que mostra as projeções dos membros do comitê para a trajetória futura das taxas de juros, servindo como uma pista para antecipar a direção futura. O tom das declarações do presidente na coletiva de imprensa pós-reunião, seja hawkish (preferência por aperto monetário) ou dovish (preferência por flexibilização), também aumenta a volatilidade de curto prazo.
Em última análise, o que importa não é um único número, mas a mudança nas expectativas do mercado sobre se as taxas de juros subirão ou descerão, e em que velocidade.
Taxa de Câmbio e Capital Estrangeiro que Investidores Coreanos Devem Observar
Se as taxas de juros dos EUA se tornarem mais altas do que as da Coreia do Sul, o capital se move para ativos em dólar em busca de retornos mais elevados e, nesse processo, a taxa de câmbio won-dólar sobe (o won se desvaloriza). A valorização da taxa de câmbio pode reduzir o valor das ações coreanas quando convertidas para dólares, do ponto de vista de investidores estrangeiros, atuando como pressão de venda.
Por exemplo, se a taxa de câmbio subir de ₩1.300 para ₩1.400 por dólar, mesmo com o mesmo índice KOSPI, o valor convertido para dólares diminui em cerca de 7%. Portanto, o mercado de ações coreano deve observar não apenas os resultados do FOMC, mas também os movimentos da taxa de câmbio resultantes.
É devido a essa ligação entre capital e taxa de câmbio que o Banco da Coreia, por vezes, ajusta sua taxa de juros básica, consciente da diferença de juros com os EUA.
Armadilhas e Pontos de Verificação
As taxas de juros e os preços das ações nem sempre se movem em direções opostas. Em fases de aumento das taxas de juros devido a uma economia forte, os lucros das empresas também podem crescer, levando à valorização das ações. Ou seja, o resultado varia dependendo se a 'razão' para a mudança na taxa de juros é o superaquecimento econômico ou a resposta a uma recessão.
Outra armadilha é se apegar excessivamente às reações de curto prazo. As flutuações no dia da reunião são frequentemente ruído decorrente da diferença entre a expectativa e a realidade, e o impacto real na economia e nos lucros das empresas se manifesta lentamente ao longo de vários trimestres.
Em resumo, os pontos de verificação são: primeiro, observar a diferença em relação às expectativas e o dot plot, mais do que o resultado em si; segundo, considerar separadamente os três caminhos (taxa de desconto, custo de capital e taxa de câmbio); e terceiro, verificar se o pano de fundo da mudança na taxa de juros é uma expansão ou desaceleração econômica. Este artigo é um material educativo para auxiliar na compreensão dos princípios.
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