Diversificação — Quantos ativos são ideais?

O que é Diversificação de Investimentos?

A diversificação de investimentos é uma estratégia para alocar capital em vários ativos, reduzindo o impacto de perdas em um único ativo sobre o portfólio total. O ponto crucial não é apenas aumentar o número de ativos, mas sim combinar ativos que se movem de forma diferente para compensar riscos. Se você investir em 20 ações do mesmo setor, o número de ativos pode ser alto, mas o efeito de diversificação será limitado.

O risco é dividido em dois tipos: o risco não sistemático (ou risco específico), que se refere a fatores exclusivos de um ativo, como o desempenho fraco de uma empresa individual; e o risco sistemático (ou risco de mercado), que afeta todo o mercado, como taxas de juros, condições econômicas e taxas de câmbio. A diversificação pode reduzir apenas o risco não sistemático; o risco sistemático permanece, independentemente de quantos ativos sejam adicionados. Este artigo é uma explicação educacional sobre os princípios e não constitui uma recomendação para a compra de ativos específicos.

Como o risco diminui com o aumento do número de ativos?

Assumindo que os ativos se movem de forma completamente independente (coeficiente de correlação 0) e que a volatilidade de cada ativo é a mesma, a volatilidade de um portfólio composto por N ativos converge para o valor da volatilidade individual dividido por √N. Por exemplo, se a volatilidade individual for de 30% ao ano, ela cairá para 15% com 4 ativos (30÷√4) e para 7,5% com 16 ativos (30÷√16).

No entanto, as ações reais pertencem ao mesmo mercado e se movem juntas até certo ponto, portanto, o coeficiente de correlação não é 0. Se o coeficiente de correlação médio entre os ativos for ρ, mesmo que o número de ativos seja aumentado infinitamente, a volatilidade do portfólio não será 0, mas se estabilizará em um nível igual à volatilidade individual multiplicada por √ρ. Se o coeficiente de correlação for 0,3 e a volatilidade individual for de 30%, o limite inferior da diversificação é de 30×√0.3 ≈ 16.4%. Este limite é o risco sistemático que não pode ser eliminado.

Portanto, há um efeito perceptível no aumento do número de ativos. O risco diminui rapidamente ao adicionar os primeiros ativos, mas, após um certo número, o risco adicional reduzido pela inclusão de mais um ativo é quase insignificante.

Qual é o número ideal de ativos?

Estudos clássicos sugerem que a maior parte do risco não sistemático é eliminada com aproximadamente 20 a 30 ativos selecionados aleatoriamente. Usando o exemplo de √N acima, a volatilidade diminui de 30% com 1 ativo para cerca de 9,5% com 10 ativos e cerca de 6,7% com 20 ativos. Após 20 ativos, a redução adicional é apenas em casas decimais.

No entanto, esses números se aplicam quando a correlação é baixa. Ativos que se sobrepõem em setores ou estão concentrados em um único tema têm um coeficiente de correlação alto, de modo que, mesmo com 30 ativos, a diversificação obtida é semelhante à de ter apenas 5 a 6 ativos. Por outro lado, ao combinar classes de ativos com baixa correlação, como ações, títulos e ativos internacionais, um número menor de ativos pode gerar um efeito de diversificação maior.

Em conclusão, o número ideal de ativos não é uma resposta fixa, mas uma função de quão diferentemente os ativos no portfólio se movem. Um portfólio se torna mais estável com o mesmo número de ativos quando se misturam ativos de naturezas diferentes, como empresas de consumo doméstico, exportadoras, financeiras e pagadoras de dividendos, em vez de apenas reunir grandes empresas exportadoras.

Como aplicar na prática?

É difícil para um investidor individual calcular os coeficientes de correlação para cada ativo. Uma alternativa prática é dividir por grandes eixos como setor, região e classe de ativos para evitar a duplicação. Por exemplo, se você já possui um ativo de semicondutores, em vez de adicionar outro ativo de semicondutores, preencha o próximo espaço com um ativo de uma área de natureza diferente.

Em vez de aumentar excessivamente o número de ativos, há também a opção de obter diversificação em centenas de ativos por meio de ETFs. Um ETF de índice, por si só, oferece um efeito de diversificação em todo o mercado. Portanto, a chave é usar ETFs como base ampla (core) e adicionar alguns ativos individuais como satélites (satellite), uma configuração core-satellite que facilita tanto a gestão quanto a diversificação.

A gestão de peso também faz parte da diversificação. Mesmo com 10 ativos, se 60% estiver concentrado em um único ativo, a diversificação real é próxima daquele único ativo. A alocação próxima ao peso igual e o rebalanceamento periódico para ajustar os pesos quando eles se desviam ao longo do tempo são mecanismos para manter a diversificação pretendida.

Armadilhas e Limites da Diversificação

Primeiro, a 'superdiversificação', que é a complacência de olhar apenas para o número de ativos. Se o número de ativos exceder 50, o efeito de diversificação adicional é mínimo, enquanto se torna difícil rastrear e gerenciar cada ativo, e os retornos são diluídos por ativos de desempenho mediano, tornando o portfólio indistinguível de um índice. Nesse caso, um ETF de índice é superior em termos de custo e gestão.

Segundo, o fenômeno em que as correlações disparam para 1 durante uma crise. Ativos que normalmente se movem de forma independente tendem a cair juntos em cenários de forte queda do mercado, enfraquecendo o efeito da diversificação justamente quando ela é mais necessária. Esta é outra forma de expressar o fato de que a diversificação reduz apenas o risco não sistemático, mas não elimina o risco sistemático.

Terceiro, a diversificação é um mecanismo para mitigar perdas, não um seguro que as elimina. Um portfólio diversificado também cairá se o mercado como um todo cair, portanto, funciona melhor quando usado em conjunto com outras ferramentas de gestão de risco, como stop-loss e dimensionamento de posição.

Resumo e Pontos de Verificação

A resposta para o número ideal de ativos não é 'quantos', mas 'quão diferentemente eles se movem'. Se você misturar ativos com baixa correlação, um número pequeno é suficiente; se você reunir apenas ativos semelhantes, mesmo muitos não resultarão em diversificação. Geralmente, um portfólio de ativos individuais bem diversificado tem uma redução de risco que se torna quase plana na faixa de 20 a 30 ativos.

Existem três pontos de verificação: (1) Os ativos que você possui estão concentrados no mesmo setor ou tema? (2) O peso de um único ativo é excessivamente grande? (3) O número de ativos está crescendo além de um nível gerenciável? Este artigo é um material educacional que explica os princípios, e a decisão e responsabilidade de investimento real são do próprio investidor.