Lecture de l'intérêt vendeur (Short Interest)

Qu'est-ce que l'intérêt vendeur (Short Interest) ?

La vente à découvert est une transaction qui consiste à emprunter des actions, à les vendre, puis à les racheter plus tard à un prix inférieur pour les restituer et réaliser un profit. L'intérêt vendeur (Short Interest) désigne le nombre total d'actions qui ont été empruntées et vendues, mais qui n'ont pas encore été rachetées pour être restituées. Un intérêt vendeur élevé signifie qu'un grand nombre d'investisseurs parient sur une baisse du cours de l'action.

Il est difficile de comparer les titres uniquement sur la base des quantités absolues, c'est pourquoi elles sont généralement converties en ratios. Les indicateurs les plus couramment utilisés sont le ratio de l'intérêt vendeur par rapport au nombre d'actions en circulation ou au flottant, et le nombre de jours de couverture (Days to Cover), qui convertit l'intérêt vendeur en jours par rapport au volume de transactions moyen.

Cet article est un document à but éducatif expliquant les principes des indicateurs et ne constitue en aucun cas une recommandation d'achat ou de vente de titres spécifiques.

Calcul des deux indicateurs clés

Le ratio de l'intérêt vendeur est simple. Si le flottant d'un titre est de 10 millions d'actions et que l'intérêt vendeur est de 800 000 actions, le ratio est de 800 000 ÷ 10 000 000 = 8 %. Généralement, un chiffre à un seul chiffre en début de fourchette est considéré comme un niveau normal, tandis qu'un passage à deux chiffres indique une forte conviction baissière.

Les jours de couverture sont calculés en divisant l'intérêt vendeur par le volume de transactions quotidien moyen. Si l'intérêt vendeur est de 800 000 actions et le volume de transactions quotidien moyen est de 200 000 actions, le calcul est de 800 000 ÷ 200 000 = 4 jours. Cela signifie qu'il faudrait théoriquement environ 4 jours, au volume de transactions moyen, pour que toutes les positions de vente à découvert soient rachetées et restituées.

Ces deux indicateurs sont complémentaires. Le ratio indique l'ampleur du pari, tandis que les jours de couverture représentent l'intensité de la pression que le marché subira lorsque ces paris seront liquidés. Même avec un ratio de 8 %, si le volume de transactions est faible et que les jours de couverture sont longs, la liquidation devient difficile, ce qui augmente la volatilité.

Le principe du short squeeze

Un short squeeze est une réaction en chaîne où, lorsque le cours d'une action monte, les investisseurs en vente à découvert se précipitent pour racheter leurs positions afin de limiter leurs pertes, et ces rachats poussent le cours de l'action encore plus haut. Les actions vendues à découvert doivent finalement être rachetées et restituées, de sorte qu'une hausse des prix agit comme une pression d'achat forcée sur les vendeurs à découvert.

Plus les jours de couverture sont longs, plus le potentiel de squeeze est grand. Pour un titre avec 8 jours de couverture, même si tout le monde essayait de sortir simultanément, cela prendrait plusieurs jours au volume de transactions habituel. Par conséquent, les ordres d'achat s'accumulent dans une 'sortie étroite', ce qui peut entraîner une forte hausse des prix. Souvent, une bonne nouvelle ou des résultats inattendus servent de déclencheur.

Cependant, le simple fait que l'intérêt vendeur soit élevé ne prédit pas une hausse. Un intérêt vendeur important peut également signifier qu'il existe des raisons valables de s'attendre à une faiblesse du titre. Par conséquent, les chiffres de l'intérêt vendeur doivent être interprétés comme un indice de volatilité potentielle, et non comme une indication de direction.

Comment l'interpréter en pratique

La tendance est plus utile que les chiffres à un instant T. En observant si l'intérêt vendeur augmente ou diminue sur plusieurs semaines, c'est-à-dire s'il s'agit de nouvelles positions ou de liquidations, on peut évaluer la direction du sentiment du marché. Une diminution de l'intérêt vendeur peut être un signe que les paris baissiers sont en train d'être dénoués.

Sur le marché coréen, la bourse publie régulièrement l'intérêt vendeur et son ratio pour chaque titre. Des interdictions temporaires de vente à découvert ont été mises en œuvre par le passé, il est donc important de prendre en compte les changements réglementaires. Aux États-Unis, les bourses compilent et publient ces données environ toutes les deux semaines. Il faut donc partir du principe qu'il y a un décalage dans les données pour les deux marchés.

L'interprétation des indicateurs est plus pertinente lorsqu'ils sont combinés avec l'analyse des volumes de transactions ou les niveaux de support et de résistance des prix, plutôt que d'être utilisés seuls. Si un titre avec un intérêt vendeur élevé franchit fortement un niveau de résistance, la probabilité d'un squeeze augmente.

Pièges et limites

L'intérêt vendeur publié est généralement une donnée historique, datant de quelques jours à environ deux semaines. Les chiffres affichés peuvent déjà avoir été liquidés ou avoir augmenté davantage, il est donc risqué de les considérer comme une base d'entrée ferme, comme s'il s'agissait de cotations en temps réel.

L'achat à contre-tendance, visant un ratio d'intérêt vendeur élevé, comporte un risque de perte important. Personne ne peut garantir si et quand un squeeze se produira, et si les raisons de la faiblesse sont valides, le cours de l'action pourrait continuer à baisser. Étant donné la forte volatilité, il est raisonnable de définir d'abord un seuil de stop-loss.

De plus, l'intérêt vendeur peut inclure des positions sans rapport avec la direction des prix, telles que des ventes à découvert à des fins de couverture, ou des positions liées à des obligations convertibles ou à l'arbitrage. Il est donc plus sûr de ne pas supposer que tout l'intérêt vendeur représente de purs paris baissiers.

Points clés à retenir

En résumé, le ratio d'intérêt vendeur indique l'ampleur du pari, et les jours de couverture montrent l'intensité de la pression lors de la liquidation. Ne regardez pas un seul de ces indicateurs, mais examinez-les ensemble, et interprétez-les en termes de tendance plutôt que de chiffres isolés.

Un intérêt vendeur élevé n'est que le carburant d'un squeeze, il n'indique pas le moment de l'allumage. Il est nécessaire de prendre en compte le décalage des données et les positions de couverture, et de développer l'habitude de croiser ces informations avec d'autres signaux, tels que le volume de transactions et la structure des prix, avant de prendre une décision.