Ratio PEG — Valorisation des actions de croissance

Qu'est-ce que le PEG ?

Le PEG (Price/Earnings to Growth) est un ratio qui divise le PER (Price/Earnings Ratio) par le taux de croissance des bénéfices d'une entreprise. Alors que le PER indique « combien de fois le cours de l'action représente les bénéfices actuels », le PEG y ajoute la dimension de « la rapidité avec laquelle ces bénéfices augmentent ». C'est une tentative d'exprimer en un seul chiffre l'intuition selon laquelle une entreprise à forte croissance mérite un PER élevé.

Ce concept a été popularisé par l'investisseur britannique Jim Slater, puis largement diffusé après avoir été cité par Peter Lynch dans ses ouvrages. Le PER seul tend à comparer les actions de croissance et les actions à faible croissance sur la même base, tandis que le PEG cherche à combler cette lacune en introduisant la variable du taux de croissance. Cet article a un but éducatif, expliquant le principe de l'indicateur, et ne constitue en aucun cas une recommandation d'achat de titres spécifiques.

Méthode de calcul et principe

La formule est PEG = PER ÷ Taux de croissance annuel de l'EPS (%). Ici, seul le chiffre du pourcentage de croissance est utilisé. Par exemple, si le cours de l'action est de 100 € et l'EPS de 5 €, le PER est de 20x. Si le taux de croissance annuel des bénéfices de cette entreprise est attendu à 20%, le PEG sera de 20 ÷ 20 = 1,0.

Même avec un PER identique de 20x, le PEG varie considérablement si le taux de croissance est différent. Si le taux de croissance est de 40%, le PEG est de 20 ÷ 40 = 0,5 ; si le taux de croissance est de 10%, il est de 20 ÷ 10 = 2,0. En d'autres termes, le PEG met en évidence numériquement que « pour une entreprise à croissance rapide, un PER élevé peut sembler bon marché ».

Le choix du taux de croissance utilisé influence grandement le résultat. On peut utiliser le taux de croissance des bénéfices des dernières années ou les prévisions de croissance futures des analystes. L'utilisation de prévisions futures rend l'indicateur sensible aux hypothèses ; il est donc essentiel d'appliquer le même critère de taux de croissance lors de la comparaison de différents titres pour que l'analyse soit pertinente.

Critères d'interprétation

Traditionnellement, un PEG de 1,0 est considéré comme la ligne de base. Si le PEG est inférieur à 1, cela signifie que le PER est faible par rapport au taux de croissance, suggérant une sous-évaluation relative. S'il est supérieur à 1, cela indique que le titre se négocie à un prix élevé par rapport à sa vitesse de croissance. Slater a même suggéré qu'un PEG inférieur à 0,75 représente une zone d'attractivité.

Cependant, 1,0 n'est pas une vérité absolue, mais plutôt une ligne directrice empirique. Lorsque les taux d'intérêt sont bas, la valeur actuelle des bénéfices futurs est plus élevée, et il est courant que le PEG global du marché dépasse 1 ; inversement, il a tendance à diminuer lorsque les taux sont élevés. Il est donc plus sûr d'interpréter le PEG en le comparant à d'autres entreprises du même secteur ou en observant son évolution dans le temps, plutôt que de se fier à sa valeur absolue.

Utilisation pratique

Le PEG est utile pour classer les actions de croissance appartenant au même secteur. Si l'on compare l'entreprise A avec un PER de 30x et un taux de croissance de 30% (PEG 1,0) à l'entreprise B avec un PER de 25x et un taux de croissance de 50% (PEG 0,5), le PER seul suggérerait que B est moins chère, mais le PEG révèle plus clairement l'écart. Cela permet de réduire l'erreur de conclure qu'une action de croissance est nécessairement chère en se basant uniquement sur la valeur absolue de son PER.

Sur le marché coréen, le PEG est souvent mentionné dans les secteurs de croissance où les bénéfices sont très volatils, comme les semi-conducteurs, les batteries secondaires ou la biotechnologie. Il en va de même pour les entreprises technologiques à forte croissance sur le marché américain. Cependant, quel que soit le marché, le PEG ne doit pas être utilisé pour tirer des conclusions isolées, mais plutôt comme un point de départ pour une analyse combinée avec d'autres indicateurs tels que le PER, la marge opérationnelle, le ratio d'endettement et les flux de trésorerie.

Pièges et limites

La principale faiblesse est que le résultat dépend entièrement des hypothèses de taux de croissance. Si l'on suppose un taux de croissance de 30%, le PEG est de 1,0 ; mais si la croissance réelle n'est que de 15%, le PEG double pour atteindre 2,0 pour le même cours de l'action. Une croissance élevée n'est pas éternelle et a tendance à ralentir avec le temps ; projeter un taux de croissance élevé sur une seule année dans le futur peut donc rendre l'indicateur excessivement optimiste.

Le PEG ne peut pas être appliqué aux entreprises dont le taux de croissance est nul ou négatif, ni à celles qui sont déficitaires et dont l'EPS est négatif. De plus, si l'EPS augmente fortement en raison de bénéfices exceptionnels ou de changements comptables, le taux de croissance peut être artificiellement gonflé, faisant apparaître le PEG comme irréalistement bas. Dans les secteurs cycliques, où les bénéfices fluctuent fortement, le taux de croissance lui-même est instable, ce qui réduit la fiabilité du PEG.

Pour les entreprises qui versent des dividendes importants, le PEG de base, qui ne tient compte que du taux de croissance, peut être défavorable. Des variantes comme le PEGY, qui ajoute le rendement du dividende au dénominateur, sont parfois utilisées. Quelle que soit la variante, l'idée principale reste la même : le PEG n'est qu'un résumé pratique, et les hypothèses de croissance future ne doivent pas être acceptées sans vérification.

Points clés à retenir

En résumé, le PEG est un indicateur auxiliaire qui ajuste le PER par le taux de croissance pour évaluer le prix des actions de croissance. Il faut prendre 1,0 comme référence approximative, mais l'interpréter avec flexibilité en fonction de l'environnement des taux d'intérêt et des caractéristiques du secteur. Il est préférable de privilégier les comparaisons intra-sectorielles plutôt que la valeur absolue.

Avant de l'utiliser, il est bon de vérifier trois points. Premièrement, si le taux de croissance est basé sur des performances passées ou des estimations futures. Deuxièmement, si cette forte croissance est durable. Troisièmement, si le taux de croissance n'est pas faussé par des pertes, des bénéfices exceptionnels ou la cyclicité du secteur. Le PEG est un point de départ pour l'analyse, pas une conclusion. Cet article est un document éducatif destiné à faciliter la compréhension de l'indicateur, et non une recommandation d'investissement.