Diversification géographique — États-Unis, Corée du Sud, Marchés émergents

Qu'est-ce que la diversification géographique ?

La diversification géographique est une méthode qui consiste à répartir les actifs boursiers entre plusieurs pays afin que le rendement global ne dépende pas des risques économiques, politiques ou monétaires d'un seul pays. Même pour un même secteur d'activité, si les entreprises sont cotées dans des pays différents, les taux d'intérêt, les taux de change et les réglementations varient, ce qui entraîne des mouvements de cours boursiers distincts. Il ne suffit pas d'augmenter le nombre de titres ; il faut augmenter le nombre de « pays » auxquels on est exposé.

Ce sujet est important pour les investisseurs coréens en raison du biais domestique (home bias), c'est-à-dire la tendance à surpondérer les actifs de leur propre pays par familiarité. Alors que la part de la Corée du Sud sur le marché boursier mondial est d'un faible pourcentage à un chiffre, de nombreux portefeuilles nationaux détiennent plus de la moitié de leurs actions en Corée. Cet article est un document éducatif qui aborde les principes permettant d'examiner ce déséquilibre.

Pourquoi la diversification réduit-elle le risque — Le principe de corrélation

L'essence de l'effet de diversification réside dans la corrélation. Si deux marchés évoluent toujours dans la même direction, le coefficient de corrélation est proche de +1, et la volatilité ne diminue pratiquement pas même en les mélangeant. Plus les mouvements sont désynchronisés, plus le coefficient de corrélation est faible, ce qui permet à un marché de soutenir l'autre en cas de baisse, atténuant ainsi les fluctuations. Les pays différents ont tendance à avoir des cycles économiques et des devises différents, ce qui se traduit par une faible corrélation.

Prenons des chiffres simples. Supposons que le rendement annuel attendu des actions du pays A et du pays B soit de 8 % chacun, et que leur volatilité (écart-type) soit de 20 % chacun. Si le coefficient de corrélation est de 1, la volatilité reste de 20 % même en les mélangeant à 50/50. Mais s'il est de 0,3, la volatilité de la même combinaison descend à environ 16 %. L'effet recherché par la diversification géographique est de réduire le risque tout en maintenant le même rendement attendu de 8 %.

Le taux de change fait également partie de la diversification. Détenir des actions américaines équivaut à détenir des actifs en dollars, de sorte que lorsque le won coréen s'affaiblit (hausse du taux KRW/USD), le gain de change peut parfois compenser en partie la baisse du cours des actions. Cependant, c'est une arme à double tranchant qui fonctionne aussi dans le sens inverse.

États-Unis, Corée du Sud, Marchés émergents : la nature de chaque bloc

Le marché américain, avec sa capitalisation boursière la plus importante et ses nombreuses grandes entreprises ayant une part élevée de revenus mondiaux, est utilisé comme un bloc central (core) largement lié à l'économie mondiale. Sa monnaie, le dollar, attire les préférences pour les valeurs refuges en période de crise, mais il est souvent caractérisé par des valorisations élevées, ce qui nécessite d'examiner attentivement le prix d'entrée.

Le marché coréen, avec sa forte proportion d'industries manufacturières exportatrices telles que les semi-conducteurs, l'automobile et la chimie, est sensible à l'économie mondiale et aux volumes d'échanges. Pour les investisseurs nationaux, l'accès à l'information et la facilité fiscale et de change sont des avantages, mais il est concentré sur la structure industrielle d'un seul pays. Les marchés émergents (emerging markets) offrent de grandes attentes de croissance, mais présentent une volatilité élevée en raison des risques politiques, monétaires et de liquidité.

La domination de ces trois blocs change en fonction des phases économiques, et il est difficile de prédire à l'avance les futurs gagnants. C'est pourquoi la répartition des actifs entre plusieurs blocs et la gestion de leur pondération sont le point de départ de la diversification.

Critères pratiques pour déterminer la pondération

Un critère couramment utilisé est la pondération par capitalisation boursière, c'est-à-dire suivre la répartition du marché mondial. Selon ce critère, les États-Unis représentent plus de la moitié, tandis que la Corée du Sud reste à un chiffre. De nombreux compromis permettent également une certaine préférence nationale, en ajoutant un peu plus de poids à la Corée du Sud. On part d'une allocation hypothétique comme États-Unis 50, autres pays développés 20, Corée du Sud 20, marchés émergents 10, puis on ajuste.

La pondération, une fois définie, ne doit pas être figée, mais réajustée régulièrement. Si un bloc augmente fortement, sa pondération dépasse l'objectif, concentrant le risque ; l'opération de réajustement est le rééquilibrage (rebalancing). Si l'objectif est de 50 % et qu'il atteint 60 %, on réduit l'excédent pour compléter les blocs qui ont moins progressé, créant ainsi la discipline de « vendre ce qui a monté et acheter ce qui a moins monté ».

Les ETF qui suivent les indices nationaux ou régionaux sont des outils pratiques pour la mise en œuvre. Ils permettent de s'exposer à un bloc entier sans avoir à choisir des titres individuels, et de diversifier avec peu de transactions.

Pièges et limites courants

Premièrement, ce qui semble être de la diversification ne l'est souvent pas. Même si l'on détient à la fois des grandes capitalisations coréennes et des valeurs technologiques américaines, si les deux sont liées à l'économie mondiale des semi-conducteurs et de l'IT, elles chuteront ensemble en cas de crise. Il faut examiner si les facteurs de risque se chevauchent, et non le « nombre » de pays.

Deuxièmement, en période de crise, la corrélation se rapproche temporairement de 1. Même les marchés qui évoluent habituellement de manière indépendante chutent ensemble lorsque la peur se propage. La diversification géographique est donc un mécanisme visant à réduire la volatilité en temps normal, et non un bouclier contre toutes les chutes brutales. Les coûts tels que la couverture de change (hedging) et l'impôt sur les plus-values des actions étrangères réduisent également le rendement net.

Troisièmement, une diversification excessive augmente les coûts de gestion et la difficulté de suivi. Si les blocs sont trop fragmentés, le rééquilibrage devient fastidieux et il est difficile de comprendre à quoi l'on est exposé. L'objectif de la diversification est le contrôle du risque, et non le nombre de titres.

Résumé et points de contrôle

La diversification géographique est une stratégie visant à réduire la corrélation et la volatilité en répartissant les actifs sur des marchés aux cycles économiques et aux devises différents. L'essentiel n'est pas le nombre de titres, mais l'exposition à des risques non corrélés, et le maintien des pondérations par le rééquilibrage.

Il y a trois points à vérifier : la pondération de la Corée du Sud n'est-elle pas excessive par rapport à sa part sur le marché mondial ? Les investissements dans d'autres pays ne sont-ils pas liés aux mêmes risques sectoriels ou monétaires ? Dans quelle mesure s'est-on écarté de l'objectif ? La pondération spécifique est déterminée en fonction de la durée d'investissement et de la tolérance au risque de chacun.