Mélanger FNB et titres vifs
Cet article explique les principes et les pièges d'une stratégie hybride actif-passif, combinant la diversification des FNB et la concentration des titres vifs au sein d'un même portefeuille.
Passif et actif : que mélanger ?
Les FNB (Fonds Négociés en Bourse) sont des actifs passifs qui répliquent un indice ou un panier spécifique. Au lieu d'acheter un seul titre, ils investissent simultanément dans des dizaines, voire des centaines de titres, diluant ainsi le risque lié à une entreprise individuelle. Les FNB répliquant le S&P 500 sur le marché américain ou le KOSPI 200 sur le marché coréen en sont des exemples typiques.
Les titres vifs (actions individuelles) sont un choix actif où l'investisseur sélectionne directement des entreprises spécifiques et y alloue une pondération. Cette approche vise des rendements supérieurs à la moyenne du marché, mais la performance ou les mauvaises nouvelles d'une seule entreprise se reflètent directement sur l'ensemble du portefeuille.
La stratégie mixte consiste à détenir les deux dans un même compte. L'idée fondamentale est de répartir les rôles : la diversification est assurée par les FNB, tandis que la recherche de surperformance est confiée à un nombre limité de titres vifs.
La structure cœur-satellite vue par la pondération
La forme la plus courante est la structure cœur-satellite. La majeure partie du portefeuille (le cœur) est constituée de FNB diversifiés, tandis qu'une petite partie (le satellite) est allouée à des titres vifs. Par exemple, sur un capital total de 10 000 000 €, 8 000 000 € pourraient être investis dans un FNB indiciel et 2 000 000 € répartis entre 4 titres, soit 500 000 € chacun.
L'avantage de cette structure est que la source des gains et des pertes est séparée. Pendant que le cœur suit la moyenne du marché, la performance du satellite peut être évaluée indépendamment. Si un titre satellite perd la moitié de sa valeur, la perte se limite à 500 000 € sur le total, soit seulement 5 % du portefeuille.
La pondération elle-même devient un outil de gestion des risques. En limitant le total des titres vifs à 20-30 % du portefeuille, même si la sélection de titres est erronée, le portefeuille ne s'écarte pas significativement du marché.
L'équilibre risque-rendement créé par le mélange
Détenir uniquement des FNB rend difficile d'espérer des rendements supérieurs à ceux du marché, tandis que détenir uniquement des titres vifs augmente la volatilité. La stratégie mixte se positionne quelque part entre les deux. Plus la pondération du cœur est élevée, plus le résultat se rapproche de la moyenne du marché ; plus la pondération du satellite est élevée, plus on est exposé à la fortune des titres individuels.
Prenons un exemple simple : supposons que le FNB du cœur augmente de 8 % sur un an et que l'ensemble des titres satellites augmente de 20 %. Avec une pondération de 80/20, le rendement total du portefeuille serait de 0,8 × 8 + 0,2 × 20 = 9,6 %. Inversement, si le satellite chute de 30 %, le rendement serait de 0,8 × 8 + 0,2 × (-30) = 0,4 %. Bien que moins performant que le marché, la perte est moindre que si l'intégralité du capital avait été investie en titres vifs.
Ce calcul montre que le succès ou l'échec d'une stratégie mixte dépend non seulement de la capacité à choisir les titres, mais aussi de la conception de la pondération.
Comment vérifier l'exposition redondante
Le piège le plus souvent négligé dans un portefeuille mixte est l'exposition redondante. Les FNB pondérés par la capitalisation boursière ont une forte proportion de grandes capitalisations. Si vous achetez les mêmes grandes capitalisations en tant que titres vifs, la concentration réelle devient bien plus élevée que prévu.
Par exemple, si une entreprise de la tech représente 7 % d'un FNB, et que vous achetez ce même titre en tant que satellite, la pondération de cette seule entreprise dans l'ensemble du portefeuille peut atteindre un pourcentage à deux chiffres en combinant les deux sources. Vous avez acheté le FNB pour la diversification, mais vous vous retrouvez à parier sur un seul titre.
Par conséquent, lors du choix des titres satellites, il est préférable de vérifier d'abord les principales composantes du FNB du cœur et de choisir, si possible, des domaines qui sont peu pondérés ou absents du FNB afin de préserver l'effet de diversification.
Le rééquilibrage et les coûts : des variables réelles
Avec le temps, les pondérations d'un portefeuille mixte ont tendance à se déséquilibrer. Si le satellite augmente fortement, sa pondération peut passer de 20 % à 35 %, augmentant le risque au-delà de l'intention initiale. C'est pourquoi un rééquilibrage régulier est nécessaire pour revenir aux pondérations d'origine.
Les coûts ne peuvent pas non plus être ignorés. Les FNB sont soumis à des frais de gestion (frais courants), et l'achat et la vente fréquents de titres vifs accumulent des frais de transaction et des impôts. Alors que les frais annuels des FNB indiciels à large spectre sont de l'ordre de 0,1 %, certains FNB thématiques peuvent être plusieurs fois plus élevés. Il est donc utile de prendre l'habitude de comparer si la même exposition peut être obtenue à moindre coût.
Les régimes fiscaux sur les plus-values et les dividendes, ainsi que l'exposition au taux de change, diffèrent selon les marchés (par exemple, entre la Corée et les États-Unis). Si vous investissez dans des FNB étrangers ou des titres vifs américains, il faut également considérer que les fluctuations des taux de change ajoutent une variable supplémentaire aux rendements.
Points de contrôle
La stratégie mixte est une méthode pour équilibrer diversification et concentration par le biais de la pondération. En suivant le marché avec un FNB de cœur et en recherchant une surperformance avec un satellite limité, l'impact est restreint même si la sélection de titres est erronée.
En pratique, trois points sont à vérifier : la pondération totale des titres vifs ne dépasse-t-elle pas la limite fixée ? Le FNB du cœur et les titres vifs ne sont-ils pas exposés de manière redondante aux mêmes titres ? Existe-t-il une règle de rééquilibrage pour rétablir les pondérations lorsqu'elles se déséquilibrent ?
Cet article est un document éducatif visant à expliquer la structure de la stratégie et ne constitue pas une recommandation d'achat de titres ou de FNB spécifiques. Les pondérations et les coûts doivent être déterminés par chaque investisseur en fonction de sa période d'investissement et de son niveau de tolérance au risque.
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