Pourquoi le taux de croissance du BPA est-il important ?

Qu'est-ce que le BPA et le taux de croissance du BPA ?

Le BPA (Bénéfice Par Action) est le résultat net d'une entreprise divisé par le nombre d'actions en circulation. Si le résultat net est de 100 milliards de dollars et le nombre d'actions est de 100 millions, le BPA est de 1 000 $. C'est un indicateur qui montre la part du bénéfice comptable revenant à un actionnaire détenant une seule action.

Le taux de croissance du BPA est le pourcentage d'augmentation du BPA sur une période donnée. Si le BPA de l'année dernière était de 1 000 $ et celui de cette année de 1 200 $, le taux de croissance est de (1 200-1 000)/1 000 = 20 %. Pour observer une tendance sur plusieurs années, il est préférable de comparer en utilisant le taux de croissance annuel composé (TCAC) afin de ne pas être influencé par les fluctuations temporaires d'une seule année.

Cet article est un document éducatif expliquant comment interpréter les indicateurs, et non une recommandation d'investissement. Les mêmes principes s'appliquent aussi bien aux actions du KOSPI en Corée du Sud qu'à celles du S&P500 aux États-Unis.

Le cours de l'action suit finalement les bénéfices

Le cours d'une action, dans sa décomposition la plus simple, est 'BPA multiplié par le PER'. Par exemple, si le BPA est de 5 000 $ et que le marché attribue un PER de 15x, le cours de l'action sera de 75 000 $. Ici, le PER fluctue en fonction des attentes et du sentiment des investisseurs, tandis que le BPA est le résultat réel des bénéfices réalisés par l'entreprise.

À court terme, le PER peut fluctuer considérablement et influencer le cours de l'action. Cependant, sur des périodes de 5 ou 10 ans, l'amplitude des variations du PER est limitée, et le cours des actions des entreprises dont le BPA a constamment doublé ou triplé a tendance à suivre cette croissance des bénéfices, affichant une tendance haussière.

Inversement, les entreprises dont le BPA stagne ou diminue auront du mal à maintenir un cours d'action élevé, même s'il augmente temporairement en raison des attentes. La croissance des bénéfices étant le fondement des rendements à long terme, c'est la raison pour laquelle on examine le taux de croissance du BPA.

Comment interpréter le taux de croissance ?

On ne peut pas juger de la qualité d'un taux de croissance uniquement par son chiffre absolu. Une croissance annuelle de 5 % peut être solide pour une entreprise stable de biens de consommation essentiels, mais décevante pour une action de croissance surévaluée. Le taux de croissance doit toujours être examiné en tenant compte des caractéristiques du secteur d'activité de l'entreprise et des attentes du marché.

La qualité de la croissance est également importante. Une croissance du BPA accompagnée d'une augmentation du chiffre d'affaires est un signe que l'entreprise se développe réellement. En revanche, une croissance du BPA obtenue par des réductions de coûts ou des rachats d'actions (réduisant le nombre d'actions) alors que le chiffre d'affaires stagne, peut manquer de durabilité. Il est nécessaire de prendre l'habitude de vérifier la source de la croissance dans le compte de résultat.

Le ratio PEG est un indicateur qui relie le taux de croissance à la valorisation. C'est le PER divisé par le taux de croissance du BPA. Si une entreprise a un PER de 30x et un taux de croissance de 30 %, son PEG est de 1,0. Cela illustre numériquement l'intuition selon laquelle un PER donné est moins lourd si le taux de croissance est plus élevé.

Comment l'utiliser en pratique

Le BPA d'une seule année peut être facilement influencé par des facteurs exceptionnels. Il est donc préférable d'examiner la tendance sur au moins 3 à 5 ans. Si des bénéfices non récurrents, tels que des plus-values sur la vente d'actifs immobiliers ou la reprise de provisions pour litiges, sont inclus, le BPA de cette année-là peut être gonflé. L'essentiel est de vérifier si la croissance est constante dans l'activité principale.

En plus des performances passées, il faut également tenir compte du BPA futur estimé par le marché. Le taux de croissance du BPA prévisionnel, calculé à partir de la moyenne des estimations de plusieurs sociétés de bourse (le consensus), reflète les attentes futures. Cependant, il faut garder à l'esprit que ce ne sont que des estimations et qu'elles peuvent s'avérer inexactes.

Lorsque les résultats trimestriels publiés par une entreprise sont supérieurs ou inférieurs aux attentes du marché, le cours de l'action réagit fortement ; c'est ce qu'on appelle une surprise de bénéfices (earnings surprise). En suivant l'écart entre la tendance de croissance du BPA et les chiffres réellement publiés, on peut comprendre le fossé entre les attentes et la réalité.

Pièges courants et limites

Le BPA étant le résultat net divisé par le nombre d'actions en circulation, il est affecté par les variations du dénominateur. Si une entreprise rachète et annule ses propres actions, le BPA augmente même si le résultat net reste le même. Si le nombre d'actions augmente suite à une augmentation de capital, le BPA est dilué et diminue même si le bénéfice reste identique. C'est pourquoi il est impératif de vérifier les variations du nombre d'actions lors de l'analyse du taux de croissance.

Il faut également faire attention à l'effet de base. Juste après être passée d'une perte à un bénéfice, le taux de croissance peut atteindre plusieurs centaines de pour cent. Cependant, cela est dû à une base de comparaison très faible et ne signifie pas que l'activité a explosé à ce point. Un taux de croissance anormalement élevé doit être interprété en vérifiant le dénominateur.

Le BPA est un bénéfice comptable et peut différer du flux de trésorerie réel. Les bénéfices peuvent être ajustés dans une certaine mesure en fonction des méthodes comptables. Par conséquent, une vérification croisée avec des indicateurs tels que le flux de trésorerie disponible (FCF) ou la marge opérationnelle permet d'obtenir une image plus claire.

Points clés à vérifier

En résumé, le taux de croissance du BPA est un moteur fondamental de l'appréciation à long terme du cours de l'action, mais il ne doit pas être interprété comme un simple chiffre. Il faut également considérer si la croissance est accompagnée d'une augmentation du chiffre d'affaires, si elle n'est pas faussée par des bénéfices exceptionnels ou des variations du nombre d'actions, et si elle est appropriée au regard du secteur et du contexte de valorisation.

Les éléments à vérifier sont les suivants : la tendance sur 3 à 5 ans est-elle haussière ? La croissance du chiffre d'affaires la soutient-elle ? N'est-elle pas gonflée par des variations du nombre d'actions ? Le ratio croissance/PER (PEG) est-il raisonnable ? Les indicateurs de flux de trésorerie sont-ils cohérents ? En vérifiant systématiquement ces cinq points, vous pourrez utiliser l'indicateur de taux de croissance du BPA de manière beaucoup plus complète.