Ratio PEG — Valoración de acciones de crecimiento

¿Qué es el PEG?

El PEG (Price/Earnings to Growth) es el resultado de dividir el PER de una empresa por su tasa de crecimiento de ganancias. Mientras que el PER observa 'cuántas veces el precio de la acción es superior a las ganancias actuales', el PEG combina esto con 'qué tan rápido crecen esas ganancias'. Es un intento de expresar en una sola cifra la intuición de que las empresas de rápido crecimiento merecen un PER alto.

Este concepto fue popularizado por el inversor británico Jim Slater, y posteriormente se hizo ampliamente conocido cuando Peter Lynch lo citó en sus libros. Solo con el PER, las acciones de crecimiento y las de bajo crecimiento se compararían con el mismo criterio, pero el PEG intenta superar esa limitación introduciendo la variable de la tasa de crecimiento. Este artículo tiene fines educativos para explicar el principio del indicador y no recomienda la compra de ninguna acción específica.

Método de cálculo y principio

La fórmula es PEG = PER ÷ Tasa de crecimiento anual del BPA (%). Aquí, la tasa de crecimiento se introduce solo como el número porcentual. Por ejemplo, si el precio de la acción es de $100 y el BPA es de $5, el PER es de 20x. Si se espera que la tasa de crecimiento anual de las ganancias de esta empresa sea del 20%, el PEG sería 20 ÷ 20 = 1.0.

Incluso con el mismo PER de 20x, el PEG varía significativamente si la tasa de crecimiento es diferente. Si la tasa de crecimiento es del 40%, el PEG es 20 ÷ 40 = 0.5, y si la tasa de crecimiento es del 10%, el PEG es 20 ÷ 10 = 2.0. Es decir, el PEG muestra numéricamente que 'una empresa de rápido crecimiento puede parecer barata incluso con un PER alto'.

Lo que se utilice como tasa de crecimiento determina el resultado. Se puede usar la tasa de crecimiento de las ganancias de los últimos años, o la tasa de crecimiento futura estimada por los analistas. El uso de estimaciones futuras hace que el indicador sea sensible a las suposiciones, por lo que, al comparar acciones similares, es significativo aplicar tasas de crecimiento con el mismo criterio.

Criterios de interpretación

Tradicionalmente, un PEG de 1.0 se considera la línea de base. Si el PEG es inferior a 1, se interpreta que el PER es bajo en relación con la tasa de crecimiento, lo que indica una subvaloración relativa. Si es superior a 1, se interpreta que se negocia a un precio elevado en comparación con su ritmo de crecimiento. Slater incluso sugirió que un PEG de 0.75 o menos era una zona atractiva.

Sin embargo, 1.0 no es una verdad absoluta, sino una estimación basada en la experiencia. Cuando las tasas de interés son bajas, el valor presente de las ganancias futuras aumenta, y es común que el PEG general del mercado supere 1. Cuando las tasas de interés son altas, tiende a disminuir. Por lo tanto, es más seguro interpretar el PEG mediante comparaciones dentro del mismo sector o analizando su evolución a lo largo del tiempo, en lugar de como un valor absoluto.

Aplicación práctica

El PEG es útil para clasificar acciones de crecimiento dentro de la misma industria. Al comparar la Empresa A con un PER de 30x y una tasa de crecimiento del 30% (PEG 1.0) con la Empresa B con un PER de 25x y una tasa de crecimiento del 50% (PEG 0.5), solo mirando el PER, la Empresa B parece más barata, pero el PEG muestra la diferencia de manera más clara. Ayuda a reducir el error de asumir que las acciones de crecimiento son incondicionalmente caras, sorprendidos por el valor absoluto del PER.

En el mercado coreano, el PEG se menciona con frecuencia en sectores de crecimiento con alta volatilidad de ganancias, como semiconductores, baterías secundarias y biotecnología. Lo mismo ocurre con las empresas tecnológicas de rápido crecimiento en el mercado estadounidense. Sin embargo, en cualquier mercado, es razonable utilizar el PEG no como una conclusión única, sino como un punto de partida para analizarlo junto con otros indicadores como el PER, el margen de beneficio operativo, el ratio de deuda y el flujo de caja.

Trampas y limitaciones

La mayor debilidad es que el resultado depende completamente de la suposición de la tasa de crecimiento. Si se asume una tasa de crecimiento del 30%, el PEG es 1.0, pero si en realidad es solo del 15%, el PEG se duplica a 2.0 con el mismo precio de la acción. El alto crecimiento no es eterno y, por lo general, se desacelera con el tiempo, por lo que proyectar una alta tasa de crecimiento de un solo año directamente hacia el futuro puede dar como resultado un indicador excesivamente optimista.

El PEG no se puede aplicar a empresas con una tasa de crecimiento del 0% o negativa, ni a empresas con pérdidas donde el BPA es negativo. Además, si el BPA se dispara debido a ganancias extraordinarias o cambios contables, la tasa de crecimiento puede inflarse, haciendo que el PEG parezca irrealmente bajo. En sectores cíclicos, donde las ganancias fluctúan, la tasa de crecimiento en sí misma es inestable, lo que reduce la fiabilidad del PEG.

Para empresas que pagan altos dividendos, el PEG básico, que solo considera la tasa de crecimiento, puede resultar desfavorable, por lo que a veces se utilizan variantes como el PEGY, que añade la rentabilidad por dividendo al denominador. Independientemente de la variante, el punto clave es el mismo. El PEG es solo un resumen conveniente y no se deben confiar en las suposiciones sobre el crecimiento futuro sin verificarlas.

Puntos clave

En resumen, el PEG es un indicador auxiliar que ajusta el PER con la tasa de crecimiento para estimar el precio de las acciones de crecimiento. Se toma 1.0 como una referencia aproximada, pero debe interpretarse de manera flexible según el entorno de las tasas de interés y las características del sector, y se debe dar más peso a las comparaciones entre pares que a su valor absoluto.

Antes de usarlo, es bueno verificar tres cosas. Primero, si la tasa de crecimiento es un rendimiento pasado o una estimación futura. Segundo, si ese alto crecimiento es sostenible. Tercero, si la tasa de crecimiento no está distorsionada por pérdidas, ganancias extraordinarias o la sensibilidad cíclica. El PEG es un punto de partida para el juicio, no una conclusión, y este artículo es material educativo para ayudar a comprender el indicador, no una recomendación de inversión.