Diversificación geográfica — EE. UU., Corea y mercados emergentes

¿Qué es la diversificación geográfica?

La diversificación geográfica es una estrategia que consiste en distribuir los activos bursátiles entre varios países para evitar que el rendimiento total dependa de los riesgos económicos, políticos o monetarios de una sola nación. Incluso dentro del mismo sector, si las empresas cotizan en diferentes países, las tasas de interés, los tipos de cambio y las regulaciones varían, lo que hace que los precios de las acciones se muevan de forma independiente. No basta con aumentar el número de valores; es necesario aumentar la exposición a diferentes 'países'.

Este tema es importante para los inversores coreanos debido al sesgo local (home bias), es decir, la tendencia a sobreponderar los activos nacionales por familiaridad. Mientras que la participación de Corea en el mercado bursátil mundial es de un solo dígito bajo, muchas carteras nacionales tienen más de la mitad de sus acciones en Corea. Este artículo es un recurso educativo que aborda los principios para examinar este desequilibrio.

¿Por qué la diversificación reduce el riesgo? — El principio de correlación

El núcleo del efecto de diversificación es la correlación. Si dos mercados se mueven siempre en la misma dirección, el coeficiente de correlación es cercano a +1 y la volatilidad apenas se reduce al combinarlos. Cuanto más divergentes sean los movimientos, menor será el coeficiente de correlación, lo que permite que un mercado resista cuando el otro cae, suavizando las fluctuaciones. Diferentes países suelen tener ciclos económicos y monedas distintas, lo que resulta en una correlación baja.

Veamos un ejemplo sencillo. Supongamos que las acciones del país A y del país B tienen un rendimiento anual esperado del 8% cada una, y una volatilidad (desviación estándar) del 20% cada una. Si el coeficiente de correlación es 1, al combinarlas 50/50, la volatilidad se mantiene en el 20%. Sin embargo, si es 0.3, la volatilidad de la misma combinación se reduce a aproximadamente el 16%. El efecto que busca la diversificación geográfica es mantener el mismo rendimiento esperado del 8% mientras se reduce el riesgo.

El tipo de cambio también es parte de la diversificación. Poseer acciones estadounidenses equivale a tener activos en dólares, por lo que cuando el won coreano se debilita (aumento del tipo de cambio won/dólar), las ganancias cambiarias pueden compensar parcialmente la caída del precio de las acciones. Sin embargo, es un arma de doble filo, ya que también funciona a la inversa.

EE. UU., Corea y mercados emergentes: la naturaleza de cada bloque

El mercado estadounidense, con la mayor capitalización bursátil y numerosas grandes empresas con una alta proporción de ventas globales, se utiliza como un bloque central (core) ampliamente vinculado a la economía mundial. Su moneda es el dólar, que atrae la preferencia por activos seguros en tiempos de crisis, pero las valoraciones suelen ser altas, por lo que es crucial revisar el precio de entrada.

El mercado coreano, con una alta proporción de manufacturas de exportación como semiconductores, automóviles y productos químicos, es sensible a la economía global y al volumen de comercio. Para los inversores nacionales, las ventajas incluyen la facilidad de acceso a la información y la comodidad fiscal y de cambio de divisas, pero se concentra en la estructura industrial de un solo país. Los mercados emergentes (emerging markets) ofrecen grandes expectativas de crecimiento, pero presentan una alta volatilidad debido a riesgos políticos, monetarios y de liquidez.

La dominancia de estos tres bloques cambia según la fase económica, y es difícil predecir de antemano quiénes serán los ganadores futuros. Por lo tanto, el punto de partida de la diversificación es distribuir los activos entre varios bloques y gestionar sus ponderaciones.

Criterios prácticos para establecer las ponderaciones

Un criterio común es la ponderación por capitalización de mercado, es decir, seguir la proporción del mercado global. Según este criterio, Estados Unidos supera la mitad y Corea se mantiene en un solo dígito. También existen muchas soluciones de compromiso que permiten un cierto sesgo local, añadiendo un poco más de peso a Corea. Se parte de una asignación hipotética como EE. UU. 50%, otros países desarrollados 20%, Corea 20% y mercados emergentes 10%, y luego se ajusta.

Las ponderaciones no se establecen una vez para siempre, sino que deben ajustarse periódicamente. Si un bloque sube significativamente, su peso supera el objetivo y el riesgo se concentra; la tarea de revertir esto es el reequilibrio (rebalancing). Si el objetivo es 50% y llega al 60%, se reduce el exceso para invertir en los bloques que han subido menos, creando la disciplina de 'vender lo que ha subido y comprar lo que ha subido menos'.

Los ETF que siguen índices nacionales o regionales son un medio conveniente para la implementación. Permiten obtener exposición a un bloque completo sin tener que elegir valores individuales, logrando la diversificación con pocas transacciones.

Trampas y limitaciones comunes

Primero, a menudo parece diversificación, pero no lo es. Incluso si se invierte en grandes empresas coreanas y acciones tecnológicas estadounidenses, si ambas están ligadas a la economía global de semiconductores y TI, caerán juntas en tiempos de crisis. Hay que fijarse no en el 'número' de países, sino en si los factores de riesgo se superponen.

Segundo, en tiempos de crisis, la correlación se acerca temporalmente a 1. Incluso los mercados que normalmente se mueven de forma independiente caen juntos cuando el pánico se extiende. Por lo tanto, la diversificación geográfica es un mecanismo para reducir la volatilidad en tiempos normales, no un escudo que evite todas las caídas. Los costos como la cobertura cambiaria y los impuestos sobre las ganancias de capital de acciones extranjeras también reducen el rendimiento real.

Tercero, una diversificación excesiva aumenta los costos de gestión y la dificultad de seguimiento. Si los bloques se fragmentan demasiado, el reequilibrio se vuelve engorroso y es difícil determinar a qué se está expuesto. El propósito de la diversificación es el control del riesgo, no el número de valores.

Resumen y puntos clave

La diversificación geográfica es una estrategia para distribuir activos en mercados con diferentes condiciones económicas y monedas, con el fin de reducir la correlación y la volatilidad. La clave no es el número de valores, sino la exposición a riesgos no superpuestos y el mantenimiento de las ponderaciones mediante el reequilibrio.

Hay tres puntos a revisar: ¿Es la ponderación de Corea excesivamente alta en comparación con su peso en el mercado global? ¿Se ha invertido en otros países, pero se está expuesto a los mismos riesgos industriales o monetarios? ¿Cuánto se ha desviado de los objetivos? Las ponderaciones específicas se determinan según el horizonte de inversión y la tolerancia al riesgo de cada inversor.