El impacto del FOMC y la tasa de interés de referencia en las acciones
Se resumen los canales a través de los cuales la decisión de la tasa de interés de referencia de la Fed se transmite a los precios de las acciones, pasando por la tasa de descuento, los flujos de capital y el tipo de cambio.
¿Qué son el FOMC y la tasa de interés de referencia?
El FOMC (Comité Federal de Mercado Abierto) es el órgano de decisión de política monetaria de la Reserva Federal (Fed), el banco central de Estados Unidos. Celebra ocho reuniones regulares al año para establecer la tasa de interés de referencia. La tasa que se establece aquí es, más precisamente, el rango objetivo para la tasa de fondos federales (federal funds rate), que se aplica cuando los bancos se prestan fondos a un día, y generalmente se anuncia en un rango de 0.25 puntos porcentuales.
En Corea del Sur, el Comité de Política Monetaria del Banco de Corea desempeña un papel similar y decide la tasa de interés de referencia. Aunque las tasas de interés de ambos países son independientes, la tasa de interés de EE. UU. actúa como punto de referencia para los flujos de capital globales, por lo que el mercado coreano también reacciona con sensibilidad a los resultados del FOMC.
Este artículo es un material educativo que explica cómo las tasas de interés afectan los precios de las acciones y no recomienda ninguna acción específica ni momento de compra/venta.
El primer canal por el que las tasas de interés se transmiten a los precios de las acciones: la tasa de descuento
El valor teórico de una acción es el valor actual de los flujos de efectivo que se generarán en el futuro. La tasa utilizada para descontar los montos futuros a su valor actual se denomina tasa de descuento. Si las tasas de interés suben, la tasa de descuento también aumenta, lo que reduce el valor actual de los mismos beneficios futuros.
Por ejemplo, supongamos que se recibirán $1,050,000 dentro de un año. Si la tasa de descuento es del 5%, el valor actual es de $1,000,000, pero si la tasa de descuento sube al 10%, se reduce a aproximadamente $950,000. Esta es la razón por la que las acciones de crecimiento, que dependen en gran medida de los beneficios futuros, son más sensibles a los cambios en la tasa de descuento.
Por lo tanto, durante los períodos de subida de tasas de interés, las acciones tecnológicas de alto crecimiento, que dependen de beneficios más lejanos en el futuro en lugar de los beneficios inmediatos, tienden a mostrar una debilidad relativa.
Segundo canal: el costo del capital y las ganancias corporativas
Cuando la tasa de interés de referencia sube, los costos de endeudamiento de las empresas también aumentan. Las empresas con mucha deuda enfrentan una mayor carga de intereses, lo que reduce su beneficio neto y, a su vez, conduce a una disminución del EPS (beneficio por acción). Por ejemplo, si una empresa tiene un precio de acción de $100 y un EPS de $5, su PER es de 20x. Si el EPS cae a $4 debido al aumento de los gastos por intereses, el PER sube a 25x con el mismo precio de acción, lo que aumenta la presión sobre la valoración.
Desde la perspectiva de los hogares, el aumento de las tasas de interés de los préstamos reduce el poder adquisitivo, lo que afecta las ventas de las empresas. Por el contrario, durante los períodos de bajada de tasas de interés, el costo del capital disminuye, lo que reactiva la inversión y el consumo, y facilita el movimiento de fondos hacia activos de riesgo como las acciones.
Sin embargo, el impacto varía según el sector. Los bancos pueden beneficiarse de tasas de interés altas debido a la ampliación de los márgenes de intermediación, mientras que los sectores con alta dependencia de la deuda, como el inmobiliario y los servicios públicos, suelen verse perjudicados.
Criterios de interpretación: 'en comparación con las expectativas' y el gráfico de puntos, más que la decisión en sí misma
El mercado ya incorpora las decisiones sobre las tasas de interés en los precios, por lo que lo que realmente mueve las acciones no es el resultado de una subida o bajada en sí, sino cuánto difiere de las expectativas. Por ejemplo, si en una reunión donde se esperaba una subida de 0.25 puntos porcentuales, la subida es efectivamente de 0.25 puntos porcentuales, la reacción del precio de las acciones es pequeña. Sin embargo, si el mercado esperaba un mantenimiento y se produce una subida, el impacto es mayor.
Además, el gráfico de puntos (dot plot) que la Fed publica trimestralmente, que muestra la trayectoria futura de las tasas de interés según la visión de los miembros del comité, sirve como una pista para prever la dirección futura. El tono de las declaraciones del presidente en la conferencia de prensa posterior a la reunión, ya sea 'hawkish' (a favor del endurecimiento monetario) o 'dovish' (a favor de la relajación monetaria), también aumenta la volatilidad a corto plazo.
En última instancia, lo importante no es una cifra única, sino el cambio en las expectativas del mercado sobre si las tasas de interés subirán o bajarán, y a qué velocidad.
Tipo de cambio y capital extranjero que los inversores coreanos deben observar
Si las tasas de interés de EE. UU. superan las de Corea, el capital se desplaza hacia activos en dólares en busca de mayores rendimientos, y en este proceso, el tipo de cambio won-dólar sube (depreciación del won). Un aumento en el tipo de cambio puede reducir el valor de las acciones coreanas en dólares para los inversores extranjeros, actuando como presión de venta.
Por ejemplo, si el tipo de cambio sube de ₩1,300 a ₩1,400, el valor del índice KOSPI, incluso si se mantiene igual, se reduce en aproximadamente un 7% cuando se convierte a dólares. Por lo tanto, el mercado de valores coreano debe considerar no solo los resultados del FOMC, sino también los movimientos del tipo de cambio resultantes.
El Banco de Corea a veces ajusta su tasa de interés de referencia teniendo en cuenta la diferencia de tasas con EE. UU., precisamente debido a esta conexión entre el capital y el tipo de cambio.
Trampas y puntos clave
Las tasas de interés y los precios de las acciones no siempre se mueven en direcciones opuestas. En fases en las que la economía es fuerte y se suben las tasas, las ganancias corporativas también pueden aumentar, lo que a veces impulsa los precios de las acciones al alza. Es decir, el resultado varía según la 'razón' del cambio en las tasas de interés: si es para controlar el sobrecalentamiento económico o para responder a una recesión.
Otra trampa es aferrarse excesivamente a las reacciones a corto plazo. Las fluctuaciones del día de la reunión suelen ser ruido derivado de la diferencia entre las expectativas y la realidad, y el impacto real en la economía y las ganancias corporativas se manifiesta lentamente a lo largo de varios trimestres.
En resumen, los puntos clave son: primero, observar la diferencia con respecto a las expectativas y el gráfico de puntos, más que el resultado en sí; segundo, considerar los tres canales distintos: la tasa de descuento, el costo del capital y el tipo de cambio; y tercero, verificar si el contexto del cambio en las tasas de interés es una expansión económica o una desaceleración. Este artículo es un material educativo para ayudar a comprender los principios.
Lecturas relacionadas
Descarga la app
Tu watchlist y tu cartera a un toque desde la pantalla de inicio — la app Margin Call