Combinar ETF y acciones individuales
Resume los principios y las trampas de una estrategia de inversión mixta (activa y pasiva) que combina la diversificación de los ETF con la concentración de las acciones individuales en una sola cartera.
Pasivo y activo, ¿qué combinar?
Los ETF son activos pasivos que replican fielmente un índice o una cesta específica. En lugar de comprar una sola acción, invierten en decenas o cientos de acciones a la vez, diluyendo el riesgo de eventos adversos de una empresa individual a un promedio. Ejemplos representativos son los ETF que replican el S&P 500 en el mercado estadounidense o los ETF que replican el KOSPI 200 en el mercado coreano.
Las acciones individuales son una elección activa en la que el inversor selecciona directamente una empresa específica y le asigna una ponderación. Aunque se busca una rentabilidad superior a la media del mercado, el rendimiento o las malas noticias de una sola empresa se reflejan directamente en toda la cartera.
Una estrategia mixta coloca ambos en una misma cuenta. La idea central es dividir los roles: la diversificación la asumen los ETF, y el intento de obtener rendimientos superiores lo asumen unas pocas acciones individuales.
Estructura Core-Satellite vista por la ponderación
La forma más utilizada es la de core-satellite (núcleo-satélite). La mayor parte de la cartera (el núcleo) se llena con ETF de amplia base, y una pequeña parte (los satélites) se asigna a acciones individuales. Por ejemplo, de un capital total de $10,000,000, se destinan $8,000,000 a un ETF de índice de mercado y $2,000,000 se dividen en $500,000 para cuatro acciones.
La ventaja de esta estructura es que el origen de las ganancias y pérdidas está separado. Mientras el núcleo sigue el promedio del mercado, el rendimiento de los satélites puede evaluarse por separado. Si una acción satélite pierde la mitad de su valor, esa pérdida se limita a $500,000 del total, es decir, al 5%.
La ponderación en sí misma se convierte en una herramienta de gestión de riesgos. Si el total de acciones individuales se limita al 20-30% del total, incluso si la selección de acciones es incorrecta, la cartera no se desviará significativamente del mercado.
El equilibrio entre riesgo y rentabilidad que crea la mezcla
Si solo se poseen ETF, es difícil esperar una rentabilidad superior a la del mercado, y si solo se poseen acciones individuales, la volatilidad aumenta. La mezcla es una opción que se sitúa en algún punto intermedio. Cuanto mayor sea la ponderación del núcleo, más cerca estará el resultado del promedio del mercado, y cuanto mayor sea la ponderación de los satélites, más expuesta estará la cartera a la suerte de las acciones individuales.
Como ejemplo sencillo, supongamos que un ETF del núcleo sube un 8% en un año y el conjunto de satélites sube un 20%. Con una ponderación de 80/20, la rentabilidad total sería 0.8×8 + 0.2×20 = 9.6%. Por el contrario, si los satélites bajan un 30%, el resultado sería 0.8×8 + 0.2×(-30) = 0.4%, lo que es inferior al mercado, pero la magnitud de la pérdida es menor que si se hubiera invertido todo en acciones individuales.
Este cálculo demuestra que el éxito o fracaso de una estrategia mixta no depende solo de la capacidad de selección de acciones, sino también del diseño de las ponderaciones.
Cómo verificar la exposición duplicada
La trampa más común que se pasa por alto en una cartera mixta es la exposición duplicada. Los ETF ponderados por capitalización de mercado tienen una gran proporción de acciones de gran capitalización, por lo que si se compran las mismas acciones de gran capitalización como acciones individuales, la concentración real será mucho mayor de lo previsto.
Por ejemplo, si una gran empresa tecnológica representa el 7% de un ETF, y esa acción se compra adicionalmente como satélite, la ponderación de esa única empresa en toda la cartera puede ascender a dos dígitos al combinar ambas fuentes. Se compra un ETF para diversificar, pero el resultado es una apuesta en una sola acción.
Por lo tanto, al elegir acciones satélite, es aconsejable verificar primero los principales componentes del ETF del núcleo y, en la medida de lo posible, elegir acciones de áreas con baja ponderación o que no estén incluidas en el ETF para preservar el efecto de diversificación.
Variables reales: reequilibrio y costes
Con el tiempo, las ponderaciones de una cartera mixta se desequilibran. Si los satélites suben significativamente, su ponderación puede inflarse del 20% al 35%, aumentando el riesgo más de lo deseado. Esta es la razón por la que es necesario un reequilibrio periódico para volver a las ponderaciones originales.
Los costes tampoco pueden ignorarse. Los ETF conllevan comisiones de gestión (comisión total), y la compra y venta frecuente de acciones individuales acumula costes de transacción e impuestos. Mientras que la comisión anual de un ETF de índice de amplia base puede ser del 0.1%, algunos ETF temáticos pueden ser varias veces más caros, por lo que es útil comparar si se puede obtener la misma exposición a un coste menor.
Corea y Estados Unidos tienen diferentes sistemas fiscales para las ganancias de capital y los dividendos, así como una exposición diferente al tipo de cambio. Si se invierte en ETF extranjeros o acciones individuales estadounidenses, también se debe considerar que las fluctuaciones del tipo de cambio añaden una variable adicional a la rentabilidad.
Puntos clave
La estrategia mixta es un método para equilibrar la diversificación y la concentración mediante la ponderación. Al seguir el mercado con ETF del núcleo y buscar rendimientos superiores solo con satélites limitados, el impacto se restringe incluso si la selección de acciones es incorrecta.
En la práctica, se deben verificar tres cosas: si la ponderación total de las acciones individuales no supera el límite establecido, si el ETF del núcleo y las acciones individuales no tienen una exposición duplicada a las mismas acciones, y si existe una regla de reequilibrio para restaurar las ponderaciones cuando se desequilibran.
Este artículo es un material educativo para explicar la estructura de la estrategia y no recomienda la compra de ninguna acción o ETF específico. Las ponderaciones y los costes deben ser determinados por cada inversor en función de su horizonte de inversión y su nivel de tolerancia al riesgo.
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