¿Por qué es importante la tasa de crecimiento del EPS?

¿Qué son el EPS y la tasa de crecimiento del EPS?

El EPS (Earnings Per Share, ganancias por acción) es el resultado de dividir el beneficio neto de una empresa por el número de acciones en circulación. Si el beneficio neto es de $100 mil millones y el número de acciones es de 100 millones, el EPS sería de $1,000. Es un indicador que muestra cuánto beneficio contable se atribuye a un accionista que posee una acción.

La tasa de crecimiento del EPS es el valor porcentual que indica cuánto ha aumentado el EPS durante un período determinado. Si el EPS del año pasado fue de $1,000 y el de este año es de $1,200, la tasa de crecimiento es (1,200-1,000)/1,000 = 20%. Al observar la tendencia a lo largo de varios años, la comparación utilizando la tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) ayuda a evitar ser influenciado por fluctuaciones temporales de un solo año.

Este artículo es un material educativo que explica cómo interpretar los indicadores, no una recomendación de inversión. Los mismos principios se aplican tanto a las acciones del KOSPI de Corea como a las del S&P500 de Estados Unidos.

El precio de las acciones, en última instancia, sigue a las ganancias

Desglosando el precio de las acciones de la manera más simple, es 'EPS multiplicado por PER'. Por ejemplo, si el EPS es de $5,000 y el PER que el mercado asigna es de 15 veces, el precio de la acción sería de $75,000. Aquí, el PER fluctúa según las expectativas y la psicología de los inversores, pero el EPS es el resultado de lo que la empresa ha ganado realmente.

A corto plazo, el PER puede fluctuar considerablemente, afectando el precio de las acciones. Sin embargo, en períodos de 5 o 10 años, la volatilidad del PER tiene límites, y el precio de las acciones de las empresas cuyo EPS ha crecido constantemente al doble o al triple tiende a subir, reflejando ese crecimiento de las ganancias.

Por el contrario, las empresas cuyo EPS se estanca o disminuye difícilmente pueden mantener un aumento temporal del precio de las acciones impulsado por las expectativas. La base de la rentabilidad a largo plazo es el crecimiento de las ganancias, y esa es la razón por la que se observa la tasa de crecimiento del EPS.

¿Cómo interpretar la tasa de crecimiento?

No se puede determinar si es bueno o malo solo por el número absoluto. Un crecimiento anual del 5% podría ser un nivel sólido para una empresa estable de bienes de consumo básico, pero una cifra decepcionante para una acción de crecimiento sobrevalorada. La tasa de crecimiento siempre debe analizarse junto con las características de la industria a la que pertenece la empresa y las expectativas del mercado.

La calidad del crecimiento también es importante. Un crecimiento del EPS que viene acompañado de un aumento en las ventas es una señal de que el negocio está realmente expandiéndose. Por otro lado, un crecimiento del EPS generado por la reducción de costos o la recompra de acciones para disminuir el número de acciones en circulación, mientras que las ventas se mantienen estancadas, puede tener una sostenibilidad débil. Es necesario adquirir el hábito de verificar la fuente del crecimiento en el estado de resultados.

El PEG es un indicador que conecta la tasa de crecimiento con la valoración. Es el resultado de dividir el PER por la tasa de crecimiento del EPS. Si una empresa tiene un PER de 30 veces y una tasa de crecimiento del 30%, el PEG sería de 1.0. Esto muestra numéricamente la intuición de que, para un mismo PER, una tasa de crecimiento más alta implica una menor carga.

Cómo utilizarlo en la práctica

El EPS de un solo año puede verse fácilmente afectado por factores no recurrentes, por lo que es importante observar la tendencia de al menos 3 a 5 años. Si se mezclan ganancias extraordinarias, como las ganancias por la venta de bienes raíces o la reversión de provisiones para litigios, el EPS de ese año puede inflarse. Por lo tanto, la clave es si el crecimiento proviene de las operaciones principales de manera constante.

Además de los resultados pasados, también se debe consultar el EPS futuro estimado por el mercado. La tasa de crecimiento del EPS a futuro, calculada a partir del promedio de las estimaciones de varias casas de bolsa (consenso), refleja las expectativas futuras, pero siempre debe asumirse la limitación de que es solo una estimación y puede no cumplirse.

Cuando los resultados trimestrales que publica una empresa son superiores o inferiores a las expectativas del mercado, el precio de las acciones reacciona significativamente; esto es una sorpresa de ganancias (earnings surprise). Al seguir la tendencia de crecimiento del EPS junto con la discrepancia entre los resultados reales publicados, se puede interpretar la brecha entre las expectativas y la realidad.

Trampas y limitaciones comunes

El EPS es el resultado de dividir por el número de acciones en circulación, por lo que se ve afectado por los cambios en el denominador. Si una empresa recompra y cancela sus propias acciones, el EPS subirá incluso si el beneficio neto se mantiene igual. Si el número de acciones aumenta debido a una ampliación de capital, el EPS se diluirá y bajará, incluso si las ganancias son las mismas. Esta es la razón por la que es esencial verificar los cambios en el número de acciones al observar la tasa de crecimiento.

También hay que tener cuidado con el efecto base. Inmediatamente después de pasar de pérdidas a ganancias, la tasa de crecimiento puede dispararse a cientos de por ciento, pero esto se debe a que la base de comparación era muy baja, no a que el negocio haya explotado en esa medida. Las tasas de crecimiento anormalmente altas deben interpretarse verificando el denominador.

El EPS es una ganancia contable y puede diferir del flujo de caja real. Dado que las ganancias pueden ajustarse hasta cierto punto según los métodos contables, la verificación cruzada con indicadores como el flujo de caja libre (FCF) o el margen de beneficio operativo puede proporcionar una imagen más clara.

Puntos clave a verificar

En resumen, la tasa de crecimiento del EPS es un motor fundamental para el aumento a largo plazo del precio de las acciones, pero no debe interpretarse como una única cifra. Es necesario considerar si el crecimiento está acompañado de un aumento en las ventas, si no hay ganancias extraordinarias o cambios en el número de acciones involucrados, y si el nivel es apropiado en el contexto de la industria y la valoración.

Los elementos a verificar son los siguientes: ¿La tendencia a 3-5 años es ascendente? ¿Está respaldada por el crecimiento de las ventas? ¿No está inflada por cambios en el número de acciones? ¿La tasa de crecimiento en relación con el PER (PEG) es razonable? ¿Coincide la dirección con los indicadores de flujo de caja? Al revisar estos cinco puntos como un hábito, se puede utilizar el indicador de la tasa de crecimiento del EPS de una manera mucho más completa.