Diversificación de inversiones — ¿Cuántos valores son adecuados?

¿Qué es la diversificación de inversiones?

La diversificación de inversiones es un método para distribuir el capital en varios activos y reducir el impacto de la pérdida de un solo valor en el conjunto. La clave no es aumentar el número de valores en sí, sino agrupar activos que se mueven de manera diferente para compensar el riesgo. Si se invierte en 20 acciones del mismo sector, aunque el número de valores sea alto, el efecto de diversificación no será significativo.

El riesgo se divide en dos tipos: el riesgo no sistemático (riesgo idiosincrásico), que se refiere únicamente a un valor, como el bajo rendimiento de una empresa individual; y el riesgo sistemático (riesgo de mercado), que afecta a todo el mercado, como las tasas de interés, la economía o los tipos de cambio. La diversificación de inversiones solo puede reducir el riesgo no sistemático; el riesgo sistemático persiste por mucho que se aumente el número de valores. Este artículo es una explicación educativa sobre los principios y no recomienda la compra de ningún valor específico.

¿Cómo se reduce el riesgo al aumentar el número de valores?

Suponiendo que los valores se mueven de forma completamente independiente (coeficiente de correlación 0) y que la volatilidad de cada valor es la misma, la volatilidad de una cartera compuesta por N valores converge al valor de la volatilidad individual dividida por √N. Por ejemplo, si la volatilidad individual es del 30% anual, con 4 valores, se reduce a 30÷√4 = 15%, y con 16 valores, a 30÷√16 = 7.5%.

Sin embargo, las acciones reales no tienen un coeficiente de correlación de 0, ya que pertenecen al mismo mercado y se mueven juntas hasta cierto punto. Si el coeficiente de correlación promedio entre los valores es ρ, incluso si se aumenta el número de valores indefinidamente, la volatilidad de la cartera no se detendrá en 0, sino en un nivel igual a la volatilidad individual multiplicada por √ρ. Si el coeficiente de correlación es 0.3 y la volatilidad individual es del 30%, el límite inferior de la diversificación es 30×√0.3 ≈ 16.4%. Este límite es el riesgo sistemático que no se puede eliminar.

Por lo tanto, existe una clara percepción del efecto de aumentar el número de valores. Al añadir los primeros valores, el riesgo se reduce rápidamente, pero una vez superado un cierto número, el riesgo adicional que se reduce al añadir un valor más es casi nulo.

¿Cuál es el número adecuado de valores?

Estudios clásicos sugieren que la mayor parte del riesgo no sistemático se elimina con aproximadamente 20 a 30 valores elegidos al azar. Siguiendo el ejemplo de √N anterior, el riesgo se reduce del 30% con 1 valor a aproximadamente 9.5% con 10 valores, y a aproximadamente 6.7% con 20 valores. Después de 20 valores, la reducción adicional es mínima, en unidades decimales.

Sin embargo, estos números son válidos cuando la correlación es baja. Los valores que se superponen en el sector o se concentran en un mismo tema tienen coeficientes de correlación altos, por lo que incluso si se invierte en 30 de ellos, la diversificación obtenida es similar a la de 5 o 6 valores. Por el contrario, al mezclar clases de activos con baja correlación, como acciones, bonos y activos extranjeros, se logra un mayor efecto de diversificación con un número menor de activos.

En conclusión, el número adecuado de valores no es una respuesta fija, sino una función de cuán diferente se mueven los valores incluidos. Al mezclar valores de diferentes características, como consumo interno, exportación, finanzas o dividendos, en lugar de solo acciones de grandes empresas exportadoras, se obtiene una cartera más estable con el mismo número de valores.

¿Cómo se aplica en la práctica?

Es difícil para un inversor individual calcular los coeficientes de correlación para cada valor. Una alternativa práctica es dividir por grandes categorías como sector, región y clase de activo para evitar duplicaciones. Por ejemplo, si ya se posee un valor de semiconductores, en lugar de añadir otro valor de semiconductores, se debería llenar el siguiente espacio con un área de diferente naturaleza.

En lugar de aumentar el número de valores de forma excesiva, también existe la opción de asegurar la diversificación de cientos de valores con un solo ETF. Un ETF de índice, por sí mismo, proporciona un efecto de diversificación en todo el mercado. Por lo tanto, la clave es establecer una base amplia con ETFs y añadir algunos valores individuales como satélites (configuración core-satellite), lo que facilita tanto la gestión como la diversificación.

La gestión del peso también es parte de la diversificación. Incluso si hay 10 valores, si el 60% se concentra en uno solo, la diversificación real es similar a la de un solo valor. Asignar pesos de manera equitativa y reequilibrar periódicamente cuando los pesos se desvían con el tiempo es un mecanismo para mantener la diversificación deseada.

Trampas y limitaciones de la diversificación de inversiones

Primero, la 'sobrediversificación', que es sentirse seguro solo por el número de valores. Si el número de valores supera los 50, el efecto de diversificación adicional es casi nulo, mientras que se vuelve difícil rastrear y gestionar cada valor, y los rendimientos se diluyen en valores mediocres, lo que finalmente no difiere de un índice. En este caso, un ETF de índice es mejor en términos de costos y gestión.

Segundo, el fenómeno de que las correlaciones se disparan a 1 durante una crisis. Los activos que normalmente se mueven de forma independiente tienden a caer juntos en fases de fuerte caída del mercado, lo que debilita el efecto de la diversificación precisamente cuando más se necesita. Esto es otra forma de decir que la diversificación de inversiones solo reduce el riesgo no sistemático, pero no elimina el riesgo sistemático.

Tercero, la diversificación es un mecanismo para mitigar las pérdidas, no un seguro para eliminarlas. Una cartera diversificada también caerá si todo el mercado cae, por lo que cumple su función cuando se utiliza junto con otras gestiones de riesgo, como el stop-loss y el dimensionamiento de la posición.

Resumen y puntos clave

La respuesta al número adecuado de valores no es 'cuántos', sino 'cuán diferente se mueven'. Si se mezclan valores con baja correlación, un número pequeño es suficiente; si solo se agrupan valores similares, no se diversifica aunque se tengan muchos. Generalmente, en una cartera de valores individuales bien diversificada, la reducción del riesgo se vuelve casi plana en el rango de 20 a 30 valores.

Hay tres puntos a revisar: (1) ¿Están los valores en cartera concentrados en el mismo sector o tema? (2) ¿Es el peso de un solo valor excesivamente grande? (3) ¿Está aumentando el número de valores más allá de un nivel manejable? Este artículo es material educativo que explica los principios, y la decisión y responsabilidad de inversión real recaen en el propio inversor.