El portafolio 60/40 en la actualidad

¿Qué es el 60/40?

El portafolio 60/40 es una estrategia equilibrada que asigna el 60% de los activos a acciones y el 40% a bonos. La clave es la división de roles: las acciones se encargan del crecimiento a largo plazo, mientras que los bonos proporcionan amortiguación de la volatilidad e ingresos por intereses. Durante mucho tiempo, ha sido un marco de asignación de activos 'por defecto' tanto para inversores individuales como para fondos de pensiones.

El punto de partida de esta estrategia es simple. Si se invierte el 100% en acciones, la rentabilidad esperada es alta, pero la magnitud de las pérdidas en un mercado bajista es mayor. Si solo se invierte en bonos, es estable, pero es difícil seguir el ritmo de la inflación. La intención del diseño del 60/40 es mezclar ambos activos para buscar un punto intermedio entre la rentabilidad y la estabilidad. Este artículo es material educativo para explicar los principios de la asignación de activos, no una recomendación de productos específicos.

Principio de cálculo para combinar rentabilidad y volatilidad

La rentabilidad esperada puede aproximarse mediante un promedio ponderado simple. Si se asume una rentabilidad esperada anual del 8% para las acciones y del 4% para los bonos, la rentabilidad esperada del portafolio será 0.6×8% + 0.4×4% = 6.4%. Si se modifican las ponderaciones, este valor también cambiará.

La belleza de la inversión diversificada reside en que la volatilidad puede ser menor que un promedio ponderado. Cuanto menos se muevan los precios de los dos activos en la misma dirección (cuanto menor sea el coeficiente de correlación), menor será la volatilidad combinada. Por ejemplo, si las acciones caen un 20% mientras los bonos suben o caen menos, la pérdida total es más moderada que si solo se tuvieran acciones. Este 'efecto de compensación' es el mecanismo central que busca el 60/40.

Criterios para interpretar el rendimiento

Al evaluar el 60/40, no solo se debe considerar la rentabilidad absoluta, sino también la rentabilidad ajustada al riesgo. Aunque ambos generen un 6%, un portafolio con una caída máxima (MDD) del -15% y otro con un -35% durante ese proceso ofrecen experiencias completamente diferentes. Para esta comparación se utilizan indicadores como el índice de Sharpe, que mide el exceso de rentabilidad por unidad de volatilidad.

Otro criterio es si 'los bonos realmente actuaron como un escudo'. La premisa del 60/40 se basa en una correlación negativa o baja, donde los bonos resisten cuando las acciones flaquean. Si esta premisa se rompe, es decir, si las acciones y los bonos caen simultáneamente, el 40% en bonos no podrá funcionar como amortiguador.

Aplicación práctica

Los inversores individuales suelen implementar el 60/40 combinando fondos o ETF que replican índices bursátiles amplios con bonos del Estado y bonos corporativos de alta calidad. En lugar de seleccionar directamente acciones y bonos individuales, ajustar las ponderaciones con cestas diversificadas es más sencillo y de menor coste.

La clave de la gestión es el reequilibrio periódico. Si las acciones suben considerablemente, su ponderación puede aumentar hasta el 70%, incrementando el riesgo más de lo previsto. En ese momento, se vende una parte de las acciones que han subido para comprar bonos, volviendo al 60/40. Este proceso impone naturalmente la disciplina de 'vender activos caros y comprar activos baratos'. Sin embargo, también deben considerarse los impuestos y los costes de transacción asociados a la venta.

Trampas y limitaciones que requieren reevaluación

La mayor debilidad del 60/40 es una fase en la que tanto las acciones como los bonos caen simultáneamente. Si la inflación sube rápidamente y las tasas de interés aumentan bruscamente, el aumento de las tasas de interés deprime los precios de los bonos existentes y, al mismo tiempo, presiona las valoraciones de las acciones. En esta situación, ambos activos caen juntos, y la función defensiva de los bonos desaparece.

La relación inversa entre los precios de los bonos y las tasas de interés puede parecer contraintuitiva, pero es un principio claro. Si se posee un bono con una tasa de cupón del 3% y las tasas de interés del mercado suben al 5%, aparecen nuevos bonos que ofrecen intereses más altos, lo que reduce el atractivo del bono existente y hace que su precio baje. Por lo tanto, dependiendo del entorno de tasas de interés, el '40' del 60/40 puede convertirse en otra fuente de riesgo en lugar de un escudo.

Debido a esto, se han realizado muchos intentos de utilizar el 60/40 como punto de partida, pero sin adherirse rígidamente a él, añadiendo en su lugar bonos ligados a la inflación, activos reales y activos internacionales para diversificar aún más las correlaciones. El núcleo de la reevaluación no es que el 60/40 sea incorrecto, sino más bien reconocer las limitaciones de un diseño que depende de un único eje de diversificación.

Puntos clave

El 60/40 es una estructura simple de división del trabajo: 'ganar con acciones y proteger con bonos', y su poder defensivo se basa en la premisa de que la correlación entre ambos activos es baja. Debe recordarse que en períodos de alta inflación y subidas bruscas de tipos de interés, donde esta premisa se tambalea, los bonos también pueden incurrir en pérdidas.

En la práctica, en lugar de adherirse estrictamente a las ponderaciones, es importante gestionar el riesgo mediante un reequilibrio periódico y ser flexible añadiendo activos diversificados si es necesario. La asignación adecuada para cada persona depende del horizonte de inversión y de la magnitud de las pérdidas que se puedan tolerar, por lo que es aconsejable juzgar en función de la propia situación.