Unterscheidung von Akkumulation und Distribution anhand des Handelsvolumens

Was ist Handelsvolumen und warum betrachtet man es?

Das Handelsvolumen ist die Anzahl der Aktien, die innerhalb eines bestimmten Zeitraums gehandelt wurden. Wenn an einem Tag 1 Million Aktien gehandelt wurden, beträgt das Volumen an diesem Tag 1 Million. Während der Preis angibt, 'zu welchem Wert gehandelt wurde', zeigt das Volumen an, 'wie viele Marktteilnehmer diesem Preis zugestimmt haben'.

Der Grund, warum man das Handelsvolumen betrachtet, ist die Einschätzung der Zuverlässigkeit von Preisbewegungen. Ein Anstieg von 5 % hat eine andere Bedeutung, wenn er von einem dreifachen Volumen im Vergleich zum Durchschnitt begleitet wird, als wenn er mit nur der Hälfte des üblichen Volumens erfolgt. Ersteres deutet darauf hin, dass viele Teilnehmer am Kauf beteiligt waren, während Letzteres bedeuten könnte, dass der Kurs durch wenige Transaktionen nach oben getrieben wurde.

Dieser Artikel dient der Aufklärung und stellt keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf bestimmter Wertpapiere dar. Es wird davon ausgegangen, dass das Handelsvolumen kein eigenständiger Indikator ist, sondern nur in Verbindung mit dem Preis aussagekräftig wird.

Definition von Akkumulation und Distribution

Akkumulation ist der Prozess, bei dem Käufer mit Informationen oder Kapital große Mengen an Aktien erwerben, ohne den Preis signifikant in die Höhe zu treiben. Distribution ist umgekehrt der Prozess, bei dem große Bestände an Aktien an viele Käufer verkauft werden, ohne den Preis stark fallen zu lassen. Da beide Prozesse 'unauffällig' ablaufen sollen, sind sie allein am Preis oft schwer zu erkennen.

Der Schlüssel liegt in der Diskrepanz zwischen Preis und Volumen. In Akkumulationsphasen bewegt sich der Preis oft seitwärts in einer engen Spanne, während das Handelsvolumen im Vergleich zum Durchschnitt zunimmt. Dies ist ein Zeichen dafür, dass jemand kontinuierlich kauft. In Distributionsphasen kommt es in der Nähe von neuen Höchstständen zu einem starken Anstieg des Volumens, der Preis kann jedoch nicht weiter steigen und bildet lange obere Schatten (Docht).

Kriterien zur Interpretation des Handelsvolumens

Die Referenzlinie ist üblicherweise das gleitende Durchschnittsvolumen. Wenn beispielsweise das durchschnittliche Handelsvolumen der letzten 20 Tage 500.000 Aktien betrug und heute 1,5 Millionen Aktien gehandelt wurden, ist das das Dreifache des Durchschnitts, also ein starker Volumenanstieg. Wichtiger als der absolute Wert ist, 'wie viele Male höher als der Durchschnitt' das Volumen ist, da die Liquidität je nach Wertpapier variiert.

Vier grundlegende Kombinationen von Preis und Volumen sind zu beachten: Ein Anstieg mit zunehmendem Volumen ist ein gesunder Aufwärtstrend mit starker Dynamik. Ein Anstieg mit abnehmendem Volumen kann ein Zeichen für eine nachlassende Kaufkraft und eine Verlangsamung des Trends sein. Ein Rückgang mit zunehmendem Volumen deutet auf Panikverkäufe oder Distribution hin, während ein Rückgang mit abnehmendem Volumen auf eine Bodenbildung hindeuten könnte, bei der die Verkaufsbereitschaft nachlässt.

Allerdings trifft keine Kombination zu 100 % zu. Es handelt sich lediglich um eine Tendenz, dass 'ein Anstieg mit zunehmendem Volumen zuverlässiger ist'. Man sollte Akkumulation oder Distribution nicht anhand einer einzelnen Kerze festlegen. Stattdessen müssen Muster über mehrere Tage hinweg kumulativ betrachtet werden.

Wie man Akkumulation und Distribution in der Praxis liest

Ein typisches Akkumulationssignal sieht so aus: Der Preis bewegt sich 2-3 Wochen lang seitwärts in einer engen Spanne um 10.000 €. In dieser Zeit ist das durchschnittliche Handelsvolumen höher als im Vormonat. Wenn das Volumen bei fallenden Kursen abnimmt und bei steigenden Kursen zunimmt, bedeutet dies, dass bei Rückgängen wenig Verkaufsdruck besteht und bei Anstiegen eine starke Kaufbereitschaft vorhanden ist. Wenn anschließend die obere Grenze der Seitwärtsspanne mit hohem Volumen durchbrochen wird, deutet dies auf eine abgeschlossene Akkumulation und die Möglichkeit eines bevorstehenden starken Anstiegs hin.

Distributionssignale treten in der Nähe von Höchstständen auf. Wenn an einem Tag, an dem ein neues Allzeithoch erreicht wird, das Handelsvolumen ein historisches Maximum erreicht, der Schlusskurs aber deutlich unter dem Höchststand liegt und ein langer oberer Schatten (Docht) verbleibt, deutet dies darauf hin, dass an diesem Hochpunkt massive Verkäufe absorbiert wurden. Wenn sich solche Tage über mehrere Tage wiederholen, der Preis stagniert, aber das Volumen hoch bleibt, ist eine Distribution zu vermuten.

Ein unterstützender Indikator ist das OBV (On-Balance Volume). Es ist ein kumulierter Wert, bei dem das Volumen an Tagen mit steigenden Kursen addiert und an Tagen mit fallenden Kursen subtrahiert wird. Wenn der Preis seitwärts tendiert, aber das OBV nach oben zeigt, deutet dies auf eine stille Akkumulation hin. Wenn der Preis neue Höchststände erreicht, das OBV aber nicht folgen kann, deutet dies auf Distribution hin.

Fallstricke und Grenzen

Ein starker Volumenanstieg ist nicht immer auf Akkumulation oder Distribution durch große Akteure zurückzuführen. Ereignisse wie Gewinnbekanntgaben, Aufnahme oder Ausschluss aus einem Index, Ankündigungen von Aktienrückkäufen oder, im Falle der USA, Überraschungen bei den Unternehmensgewinnen (Earnings Surprises) können das Volumen ebenfalls explodieren lassen. Wenn der 'Grund' für den Anstieg nicht zuerst überprüft wird, kann vorübergehender Handel aufgrund von Nachrichten fälschlicherweise als Akkumulation interpretiert werden.

Bei Small Caps mit geringer Liquidität ist die Interpretation des Volumens besonders riskant. Bei Wertpapieren mit geringem üblichem Handelsvolumen können bereits wenige Orders leicht zu Werten wie 'dem Fünffachen des Durchschnitts' führen, wodurch Signale übertrieben werden. Solche Wertpapiere sind auch anfällig für künstliche Muster, bei denen kleine Volumina gleichzeitig Volumen und Preis beeinflussen.

Auch Unterschiede in der Marktstruktur müssen berücksichtigt werden. In Südkorea gibt es eine tägliche Preisspanne (±30 %), was dazu führen kann, dass bei einem Limit-Up (oberer Preisgrenze) nur Kaufaufträge akkumuliert werden und der Handel blockiert ist. In den USA gibt es keine solchen Grenzen, aber der Handel ist auf Börsen und Dark Pools verteilt, sodass das auf dem Bildschirm angezeigte Volumen möglicherweise nicht das gesamte Volumen widerspiegelt. Die Volumenzahlen sollten unter Berücksichtigung der jeweiligen Marktregeln interpretiert werden.

Checkliste

Zusammenfassend lässt sich sagen: Erstens, betrachten Sie nicht das absolute Volumen, sondern das Vielfache im Vergleich zum gleitenden Durchschnitt. Zweitens, interpretieren Sie das Volumen immer in Verbindung mit dem Preis in den vier genannten Kombinationen. Drittens, Akkumulation zeigt sich als zunehmendes Volumen während einer Seitwärtsbewegung, Distribution als Volumenexplosion an einem Hochpunkt mit langem oberen Schatten (Docht).

Viertens, überprüfen Sie zuerst den Grund für einen Volumenanstieg (Ergebnisse, Ankündigungen, Ereignisse) und seien Sie bei Wertpapieren mit geringer Liquidität skeptisch gegenüber den Signalen. Das Handelsvolumen ist ein Hinweis auf den Wechsel der Marktteilnehmer, bevor der Preis spricht, aber es ist kein eigenständiges Handelssignal. Die Gewohnheit, es mit anderen Indikatoren abzugleichen, reduziert Fehlinterpretationen.