Wechselkurs (USD/KRW) und koreanische Aktien

Was ist ein Wechselkurs?

Der USD/KRW-Wechselkurs gibt an, wie viele koreanische Won für den Kauf von 1 US-Dollar benötigt werden. Steigt der Wechselkurs von 1.300 Won auf 1.400 Won, bedeutet dies, dass man für denselben 1 US-Dollar mehr Won aufwenden muss. Dies deutet auf eine Abwertung des Won hin, auch bekannt als Won-Schwäche (oder Dollar-Stärke).

Umgekehrt bedeutet ein Rückgang des Wechselkurses von 1.300 Won auf 1.200 Won, dass man weniger Won für 1 US-Dollar benötigt, was einer Aufwertung des Won entspricht, auch bekannt als Won-Stärke. Wenn man sich merkt, dass eine höhere Zahl eine Won-Schwäche und eine niedrigere Zahl eine Won-Stärke bedeutet, wird die spätere Interpretation einfacher.

Dieser Artikel dient Bildungszwecken, um die Beziehung zwischen Wechselkursen und Aktien zu verstehen, und stellt keine Empfehlung für bestimmte Handelsaktivitäten dar.

Wie Wechselkurse die Renditen ausländischer Investoren beeinflussen

Ausländische Investoren verwalten ihre Gelder in US-Dollar. Um koreanische Aktien zu kaufen, müssen sie zuerst US-Dollar in Won umtauschen, und beim Verkauf und Abzug der Gelder tauschen sie die Won wieder in US-Dollar zurück. Daher spiegeln die endgültigen Renditen ausländischer Investoren nicht nur die Aktienkursentwicklung, sondern auch die Wechselkursschwankungen wider.

Nehmen wir zum Beispiel an, ein ausländischer Investor kauft eine Aktie zu einem Kurs von 50.000 Won pro Aktie, als der Wechselkurs 1.000 Won beträgt (d.h. 1 USD = 1.000 KRW). Bleibt der Aktienkurs unverändert, aber der Wechselkurs steigt auf 1.250 Won, so würden dieselben 50.000 Won, in US-Dollar umgerechnet, von 50 US-Dollar auf 40 US-Dollar sinken, was einem Verlust von etwa 20% entspricht.

Das heißt, wenn der Won schwächer wird, können ausländische Investoren Wechselkursverluste erleiden, selbst wenn der Aktienkurs nicht steigt. Wird der Won stärker, erzielen sie Wechselkursgewinne, selbst wenn der Aktienkurs stagniert. Für ausländische Investoren sind koreanische Aktien ein Vermögenswert, bei dem zwei Wetten – auf den Aktienkurs und den Wechselkurs – überlagert sind.

Kriterien zur Interpretation von Wechselkursen und ausländischen Kapitalflüssen

In Phasen eines schnell steigenden Wechselkurses (Won-Schwäche) neigen ausländische Investoren dazu, aus Angst vor weiteren Wechselkursverlusten zu verkaufen. Dieser Verkaufsdruck kann wiederum die Nachfrage nach US-Dollar erhöhen und den Wechselkurs weiter in die Höhe treiben, was zu einem Teufelskreis führt. Dies ist der Grund, warum man oft Perioden sieht, in denen ein starker Anstieg des Wechselkurses mit Nettoverkäufen durch ausländische Investoren einhergeht.

Umgekehrt, wenn der Won wieder stärker wird, steigt die Erwartung von Wechselkursgewinnen, was den Zufluss ausländischer Gelder erleichtert. Dies ist jedoch nur ein durchschnittlicher Trend; selbst bei einem Anstieg des Wechselkurses kann die Reaktion der Kapitalflüsse je nach Hintergrund – ob es sich um eine US-Zinserhöhung oder ein spezifisches Risiko Koreas handelt – unterschiedlich ausfallen.

Deshalb sollte man nicht nur die Wechselkurszahl selbst betrachten, sondern auch 'warum' sie sich bewegt. Eine Situation, in der alle Schwellenländerwährungen aufgrund einer globalen Dollar-Stärke schwächer werden, unterscheidet sich grundlegend von einer Situation, in der nur der koreanische Won schwächer wird.

Branchenspezifische Auswirkungen von Wechselkursen

Die Wechselkurseffekte können sich von Unternehmen zu Unternehmen gegensätzlich auswirken. Für Unternehmen mit einem hohen Exportanteil kann eine Won-Schwäche vorteilhaft sein, da die in US-Dollar erzielten Umsätze bei der Umrechnung in Won zu höheren Gewinnen führen können. Im Gegensatz dazu erhöht eine Won-Schwäche die Kosten und Belastungen für Unternehmen, die Rohstoffe oder Komponenten in US-Dollar importieren oder hohe Fremdwährungsschulden haben.

Ein Exportunternehmen, das beispielsweise 80% seines Umsatzes in US-Dollar erzielt, könnte bei einem Anstieg des Wechselkurses von 1.200 Won auf 1.320 Won (ein Anstieg von 10%) seine in Won umgerechneten Umsätze steigern und seine Margen verbessern, selbst wenn es die gleiche Menge verkauft. Dieselbe Wechselkursänderung führt bei importabhängigen Unternehmen zu einem Anstieg der Kosten.

Daher ist die einfache Annahme, dass 'ein steigender Wechselkurs schlecht für den Aktienmarkt ist', riskant. Es ist wichtig, die Auswirkungen auf die Kapitalflüsse ausländischer Investoren auf Indexebene und die Auswirkungen auf die Ergebnisse einzelner Unternehmen getrennt zu betrachten.

Häufige Interpretationsfehler

Erstens sollte man Korrelation nicht mit Kausalität verwechseln. Nur weil Wechselkurse und ausländische Verkäufe am selben Tag schwanken, kann man nicht schlussfolgern, dass das eine die Ursache des anderen ist. Gemeinsame Faktoren wie US-Zinssätze oder die Risikobereitschaft könnten beide gleichzeitig beeinflusst haben.

Zweitens sind ausländische Investoren keine homogene Gruppe. Gelder, die durch Währungsabsicherung (Hedging) vor Wechselkursrisiken geschützt sind, reagieren unempfindlich auf Wechselkursschwankungen. Daher kann man das Verhalten aller ausländischen Investoren nicht allein anhand des Wechselkurses vorhersagen.

Drittens ist der Wechselkurs oft kein Frühindikator für Aktienkurse, sondern bewegt sich eher gleichzeitig oder nachlaufend. Es ist sicherer, den Wechselkurs als einen Faktor im Kontext mehrerer makroökonomischer und unternehmensspezifischer Indikatoren zu nutzen, anstatt zu versuchen, den Zeitpunkt für Käufe oder Verkäufe allein anhand dieser einen Variable zu bestimmen.

Wichtige Checkpunkte

Man sollte sich merken: Eine höhere Wechselkurszahl bedeutet Won-Schwäche, eine niedrigere Zahl Won-Stärke, und die Renditen ausländischer Investoren spiegeln sowohl die Aktienkurse als auch die Wechselkurse wider. In Phasen der Won-Schwäche kommt es häufig zu Nettoverkäufen durch ausländische Investoren, aber das ist nicht immer der Fall.

Wechselkursänderungen können für Exportunternehmen vorteilhaft und für importabhängige oder fremdwährungsverschuldete Unternehmen nachteilig sein. Daher ist es wichtig, die Kapitalflüsse auf Indexebene von den individuellen Unternehmensergebnissen zu trennen. Darüber hinaus erhöht die Berücksichtigung des Hintergrunds, 'warum' sich der Wechselkurs bewegt, und die Vermeidung einer Festlegung auf eine einzelne Variable die Genauigkeit der Interpretation.