Leerverkaufspositionen (Short Interest) verstehen

Was sind Leerverkaufspositionen?

Leerverkäufe sind Transaktionen, bei denen Aktien geliehen und zuerst verkauft werden, um sie später zu einem niedrigeren Preis zurückzukaufen und zurückzugeben, mit dem Ziel, einen Gewinn zu erzielen. Die Leerverkaufspositionen (Short Interest) bezeichnen die Gesamtanzahl der Aktien, die auf diese Weise geliehen und verkauft, aber noch nicht zurückgegeben wurden. Ein hohes Short Interest bedeutet, dass viele Anleger auf einen Kursrückgang wetten.

Da ein Vergleich zwischen verschiedenen Aktien allein anhand der absoluten Menge schwierig ist, wird diese üblicherweise in ein Verhältnis umgerechnet. Die am weitesten verbreiteten Indikatoren sind das Verhältnis der Leerverkaufspositionen zur Anzahl der ausstehenden Aktien oder der frei handelbaren Aktien (Free Float), sowie die Eindeckungstage (Days to Cover), die die Leerverkaufspositionen im Verhältnis zum durchschnittlichen täglichen Handelsvolumen in Tagen ausdrücken.

Dieser Artikel dient der Erklärung der Prinzipien dieser Indikatoren zu Bildungszwecken und stellt keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf bestimmter Wertpapiere dar.

Berechnung der zwei Schlüsselindikatoren

Die Leerverkaufsquote ist einfach. Wenn die frei handelbaren Aktien (Free Float) eines Unternehmens 10 Millionen Stück betragen und die Leerverkaufspositionen 800.000 Stück, dann beträgt das Verhältnis 800.000 ÷ 10.000.000 = 8%. Im Allgemeinen gilt ein niedriger einstelliger Prozentsatz als normal, während ein Anstieg in den zweistelligen Bereich auf eine starke Wette auf fallende Kurse hindeutet.

Die Eindeckungstage (Days to Cover) sind der Wert, der sich ergibt, wenn man die Leerverkaufspositionen durch das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen teilt. Betragen die Leerverkaufspositionen 800.000 Aktien und das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen 200.000 Aktien, so sind es 800.000 ÷ 200.000 = 4 Tage. Das bedeutet, dass es theoretisch etwa 4 Tage dauern würde, um alle Leerverkaufspositionen bei durchschnittlichem Handelsvolumen zurückzukaufen und zurückzugeben.

Die beiden Indikatoren ergänzen sich. Das Verhältnis zeigt die Größe der Wette, während die Eindeckungstage die Intensität des Drucks auf den Markt angeben, wenn diese Wetten aufgelöst werden. Selbst bei einem gleichen Verhältnis von 8% führt ein geringeres Handelsvolumen und somit längere Eindeckungstage zu Schwierigkeiten bei der Auflösung der Positionen und erhöht die Volatilität.

Das Prinzip eines Short Squeeze

Ein Short Squeeze ist eine Kettenreaktion, bei der Leerverkäufer, um Verluste zu begrenzen, eilig Aktien zurückkaufen, wenn der Aktienkurs steigt, und diese Käufe den Kurs weiter in die Höhe treiben. Da geliehene und verkaufte Aktien letztendlich zurückgekauft und zurückgegeben werden müssen, wirkt ein Kursanstieg als erzwungener Kaufdruck auf die Leerverkäufer.

Je länger die Eindeckungstage, desto größer ist das Potenzial für einen Squeeze. Bei einer Aktie mit 8 Eindeckungstagen würde es selbst bei dem Versuch aller Leerverkäufer, gleichzeitig auszusteigen, mehrere Tage bei normalem Handelsvolumen dauern. Dies führt dazu, dass sich Kaufaufträge an einem 'engen Ausgang' stauen und der Preis leicht in die Höhe schnellen kann. Positive Nachrichten oder überraschend gute Geschäftsergebnisse sind oft der Auslöser.

Allerdings deutet ein hohes Short Interest allein nicht auf einen bevorstehenden Kursanstieg hin. Viele Leerverkäufe können auch bedeuten, dass es gute Gründe für eine pessimistische Einschätzung gibt. Daher sollten die Short-Interest-Zahlen nicht als Richtungsweiser, sondern als Hinweis auf potenzielle Volatilität interpretiert werden.

Praktische Interpretation

Der Trend ist nützlicher als die Zahlen zu einem einzelnen Zeitpunkt. Wenn man beobachtet, ob die Leerverkaufspositionen über mehrere Wochen zunehmen oder abnehmen, d.h. ob es sich um neue Positionen oder um die Auflösung bestehender Positionen handelt, kann man die Richtung der Marktstimmung einschätzen. Ein Rückgang der Leerverkaufspositionen kann ein Zeichen dafür sein, dass pessimistische Wetten aufgelöst werden.

Im koreanischen Markt veröffentlicht die Börse regelmäßig die Leerverkaufspositionen und deren Anteil pro Aktie. Da in der Vergangenheit auch temporäre Leerverkaufsverbote verhängt wurden, sollten institutionelle Änderungen berücksichtigt werden. In den USA werden die Daten von der Börse etwa alle zwei Wochen gesammelt und veröffentlicht. Für beide Märkte muss daher davon ausgegangen werden, dass die Daten eine gewisse Zeitverzögerung aufweisen.

Die Aussagekraft der Indikatoren erhöht sich, wenn sie nicht isoliert, sondern in Kombination mit Volumenanalyse oder Unterstützungs- und Widerstandsniveaus des Preises verwendet werden. Wenn eine Aktie mit hohen Leerverkaufspositionen einen Widerstand stark durchbricht, erhöht sich die Wahrscheinlichkeit eines Squeeze.

Fallstricke und Grenzen

Die veröffentlichten Leerverkaufspositionen sind in der Regel Vergangenheitsdaten, die einige Tage bis zu zwei Wochen alt sind. Die auf dem Bildschirm angezeigten Zahlen könnten bereits aufgelöst oder weiter erhöht worden sein. Es ist daher riskant, sie als Grundlage für einen Einstieg zu verwenden, als wären sie Echtzeitkurse.

Ein konträrer Handel, der auf ein hohes Short Interest abzielt, birgt ein hohes Verlustrisiko. Niemand kann garantieren, ob oder wann ein Squeeze eintreten wird, und wenn die pessimistische Einschätzung korrekt ist, kann der Aktienkurs weiter fallen. Angesichts der hohen Volatilität ist es ratsam, zuerst eine Stop-Loss-Grenze festzulegen.

Darüber hinaus sind auch Positionen enthalten, die nicht direkt mit der Preisrichtung zusammenhängen, wie z.B. Leerverkäufe zu Absicherungszwecken (Hedging) oder Positionen, die an Wandelanleihen oder Arbitragegeschäfte gebunden sind. Es ist daher sicherer, nicht davon auszugehen, dass alle Leerverkaufspositionen reine Wetten auf fallende Kurse sind.

Checkliste

Zusammenfassend lässt sich sagen: Die Leerverkaufsquote zeigt die Größe der Wette, und die Eindeckungstage zeigen die Intensität des Drucks bei der Auflösung. Betrachten Sie nicht nur einen der beiden Indikatoren, sondern beide zusammen und interpretieren Sie sie als Trend, nicht als Einzelwert.

Hohe Leerverkaufspositionen sind lediglich der Treibstoff für einen Squeeze, sie geben jedoch nicht den Zeitpunkt der Zündung an. Es ist wichtig, die Zeitverzögerung der Daten und das Hedging-Volumen zu berücksichtigen und sich anzugewöhnen, Entscheidungen erst nach einer Kreuzprüfung mit anderen Signalen wie Volumenanalyse und Preisstruktur zu treffen.