Der Einfluss von FOMC und Leitzins auf Aktien
Dieser Artikel erläutert, wie die Leitzinsentscheidungen der Fed über Diskontsatz, Kapitalflüsse und Wechselkurse auf die Aktienkurse wirken.
Was sind FOMC und Leitzins?
Das FOMC (Federal Open Market Committee) ist das geldpolitische Entscheidungsgremium der US-Zentralbank Federal Reserve (Fed). Es tagt achtmal im Jahr, um den Leitzins festzulegen. Der hier festgelegte Zinssatz ist genau genommen der Zielbereich für den Federal Funds Rate, den Zinssatz, zu dem Banken sich über Nacht Geld leihen, und wird üblicherweise in Schritten von 0,25 Prozentpunkten bekannt gegeben.
In Südkorea erfüllt der Monetary Policy Committee der Bank of Korea eine ähnliche Funktion und legt den Leitzins fest. Obwohl die Zinssätze beider Länder unabhängig voneinander sind, dient der US-Zinssatz als Referenzpunkt für globale Kapitalströme, weshalb der koreanische Markt empfindlich auf die Ergebnisse des FOMC reagiert.
Dieser Artikel ist ein Bildungsmaterial, das die Funktionsweise von Zinssätzen auf Aktienkurse erklärt und keine Empfehlungen für bestimmte Aktien oder Handelszeitpunkte ausspricht.
Der erste Übertragungsweg von Zinssätzen auf Aktienkurse: Der Diskontsatz
Der theoretische Wert einer Aktie ist der Barwert der zukünftigen Cashflows. Der Diskontsatz ist der Satz, mit dem zukünftige Beträge abgezinst werden, um ihren Barwert zu ermitteln. Steigen die Zinssätze, steigt auch der Diskontsatz, wodurch der Barwert derselben zukünftigen Gewinne sinkt.
Ein einfaches Beispiel: Nehmen wir an, Sie erhalten in einem Jahr 1.050.000 Euro. Bei einem Diskontsatz von 5 % beträgt der Barwert 1.000.000 Euro. Steigt der Diskontsatz jedoch auf 10 %, sinkt der Barwert auf etwa 950.000 Euro. Dies ist der Grund, warum Wachstumsaktien, die stark von zukünftigen Gewinnen abhängen, stärker auf Änderungen des Diskontsatzes reagieren.
Daher zeigen wachstumsstarke Technologieaktien, die eher auf weit entfernte zukünftige Gewinne als auf sofortige Gewinne setzen, in Zeiten steigender Zinsen tendenziell eine relative Schwäche.
Der zweite Weg: Kapitalkosten und Unternehmensgewinne
Steigt der Leitzins, steigen auch die Kreditkosten für Unternehmen. Unternehmen mit hoher Verschuldung sehen sich mit höheren Zinslasten konfrontiert, was den Nettogewinn schmälert und zu einem Rückgang des EPS (Gewinn pro Aktie) führt. Wenn beispielsweise ein Unternehmen einen Aktienkurs von 100 Euro und ein EPS von 5 Euro hat, beträgt sein KGV 20. Fällt das EPS aufgrund steigender Zinskosten auf 4 Euro, steigt das KGV bei gleichem Aktienkurs auf 25, was die Bewertungsbelastung erhöht.
Auch auf Haushaltsebene führen steigende Kreditzinsen zu einer geringeren Kaufkraft, was sich auf die Unternehmensumsätze auswirkt. Umgekehrt sinken in Zeiten sinkender Zinsen die Kapitalkosten, was Investitionen und Konsum belebt und Kapital leichter in risikoreichere Anlagen wie Aktien fließen lässt.
Die Auswirkungen variieren jedoch je nach Branche. Banken können von höheren Zinsen profitieren, da sich ihre Zinsmargen erweitern, während Branchen mit hoher Verschuldung wie Immobilien und Versorger tendenziell benachteiligt sind.
Interpretationskriterien: 'Im Vergleich zu den Erwartungen' und das Dot Plot, mehr als die Entscheidung selbst
Da der Markt Zinsentscheidungen im Voraus in die Kurse einpreist, bewegt nicht das Ergebnis einer Erhöhung oder Senkung an sich die Aktienkurse, sondern die Abweichung von den Erwartungen. Wenn beispielsweise bei einer Sitzung, bei der eine Erhöhung um 0,25 Prozentpunkte als sicher galt, tatsächlich nur um 0,25 Prozentpunkte erhöht wird, ist die Reaktion des Aktienkurses gering. Wenn der Markt jedoch eine Beibehaltung erwartete und es zu einer Erhöhung kommt, ist der Schock größer.
Darüber hinaus ist das vierteljährlich von der Fed veröffentlichte Dot Plot, das die von den Ausschussmitgliedern erwarteten zukünftigen Zinspfade als Punkte darstellt, ein wichtiger Hinweis für die zukünftige Richtung. Auch der Ton der Äußerungen des Vorsitzenden auf der Pressekonferenz nach der Sitzung – ob hawkisch (restriktive Politik bevorzugend) oder dovish (expansive Politik bevorzugend) – erhöht die kurzfristige Volatilität.
Letztendlich ist nicht eine einzelne Zahl entscheidend, sondern die Veränderung der Markterwartungen darüber, ob die Zinsen steigen oder fallen und mit welcher Geschwindigkeit.
Wechselkurse und ausländisches Kapital, die koreanische Anleger ebenfalls beachten sollten
Wenn die US-Zinsen höher sind als die koreanischen, fließt Kapital auf der Suche nach höheren Renditen in Dollar-Anlagen, und in diesem Prozess steigt der Won-Dollar-Wechselkurs (Schwächung des Won). Ein steigender Wechselkurs kann aus Sicht ausländischer Anleger den in Dollar umgerechneten Wert koreanischer Aktien mindern und somit als Verkaufsdruck wirken.
Wenn beispielsweise der Wechselkurs von 1.300 Won auf 1.400 Won steigt, sinkt der in Dollar umgerechnete Wert desselben KOSPI-Index um etwa 7 %. Daher muss der koreanische Aktienmarkt nicht nur die FOMC-Ergebnisse, sondern auch die daraus resultierenden Wechselkursbewegungen berücksichtigen.
Es gibt auch Fälle, in denen die Bank of Korea ihren Leitzins unter Berücksichtigung der Zinsdifferenz zu den USA anpasst, eben wegen dieser Verknüpfung von Kapital und Wechselkursen.
Fallstricke und Checkpunkte
Zinssätze und Aktienkurse bewegen sich nicht immer entgegengesetzt. In Phasen, in denen die Zinsen aufgrund einer starken Wirtschaft steigen, können auch die Unternehmensgewinne zunehmen und die Aktienkurse steigen. Das heißt, das Ergebnis hängt davon ab, ob der 'Grund' für die Zinsänderung eine Überhitzung der Wirtschaft oder eine Reaktion auf eine Rezession ist.
Eine weitere Falle ist es, sich zu sehr an kurzfristigen Reaktionen festzuklammern. Die Schwankungen am Tag der Sitzung sind oft nur Rauschen, das aus der Differenz zwischen Erwartung und Realität entsteht, und die tatsächlichen Auswirkungen auf die Wirtschaft und die Unternehmensgewinne zeigen sich erst langsam über mehrere Quartale hinweg.
Zusammenfassend lässt sich sagen: Erstens, achten Sie auf die Abweichung von den Erwartungen und das Dot Plot, mehr als auf das Ergebnis selbst. Zweitens, unterscheiden Sie zwischen den drei Wegen: Diskontsatz, Kapitalkosten und Wechselkurs. Drittens, prüfen Sie, ob der Hintergrund der Zinsänderung eine wirtschaftliche Expansion oder eine Verlangsamung ist. Dieser Artikel ist ein Bildungsmaterial zum besseren Verständnis der Prinzipien.
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