VPI-Veröffentlichung: Wie man sie interpretiert

Was ist der VPI?

Der Verbraucherpreisindex (VPI, Consumer Price Index) ist ein Indikator, der die Preisentwicklung eines Warenkorbs von Gütern und Dienstleistungen verfolgt, die Haushalte tatsächlich kaufen. Hunderte von Artikeln wie Lebensmittel, Wohnkosten, Transport, Gesundheitswesen und Kommunikation werden entsprechend ihrem Anteil an den Haushaltsausgaben gewichtet und zu einer einzigen Zahl zusammengefasst. In den USA wird er monatlich vom Bureau of Labor Statistics (BLS) veröffentlicht, in Südkorea monatlich von Statistics Korea.

Der VPI wird eher als Veränderungsrate denn als absolutes Niveau gelesen. Der am häufigsten zitierte Wert ist die Jahresveränderungsrate (YoY), die den Preisanstieg im Vergleich zum selben Monat des Vorjahres misst. Wenn der Index beispielsweise vor einem Jahr bei 300 lag und dieses Jahr auf 309 gestiegen ist, beträgt die Steigerungsrate (309-300)/300 = 3,0%. Für kurzfristige Trends wird auch die Monatsveränderungsrate (MoM) betrachtet.

Der Unterschied zwischen Headline und Kern

Der Headline-VPI umfasst die Gesamtinflation aller Artikel. Der Kern-VPI hingegen schließt volatile Posten wie Lebensmittel und Energie aus. Da Öl- und Agrarpreise aufgrund vorübergehender Faktoren wie Wetter oder geopolitischen Ereignissen stark schwanken können, zeigt der Kern-VPI den zugrunde liegenden Trend der Inflation deutlicher.

Die beiden Werte weichen oft voneinander ab. Wenn beispielsweise der Headline-VPI innerhalb eines Monats von 4,0% auf 3,2% fällt, der Kern-VPI aber von 3,8% auf 3,7% kaum reagiert, bedeutet dies, dass der oberflächliche Rückgang auf einen starken Ölpreisrückgang zurückzuführen ist und der zugrunde liegende Preisdruck weiterhin hartnäckig ist. Dies ist der Grund, warum Zentralbanken dem Kern-VPI mehr Bedeutung beimessen. Die Geldpolitik sollte auf anhaltende Inflationstrends reagieren und nicht auf vorübergehende Preisschocks.

In Südkorea wird neben dem Index ohne Agrarprodukte und Erdöl auch der Index ohne Nahrungsmittel und Energie als Kerninflation betrachtet. Da die Definitionen nicht vollständig mit denen der USA übereinstimmen, ist es wichtig zu prüfen, welche Posten beim Vergleich nationaler Indikatoren ausgeschlossen wurden.

Interpretationskriterien der Veröffentlichung: Die Abweichung von den Erwartungen

Der Markt reagiert stärker auf das Ergebnis im Vergleich zum Marktkonsens (Erwartungen) als auf den absoluten Wert des VPI. Ein gewisser Anstieg der Inflationsrate ist bereits vor der Veröffentlichung in den Preisen berücksichtigt. Wenn die Erwartung bei 3,1% lag und das tatsächliche Ergebnis 3,4% beträgt, wird dies als 'Überraschung nach oben' wahrgenommen; bei 2,8% als 'Überraschung nach unten'.

Auch die Richtung ist wichtig. Eine höher als erwartete Inflation gibt den Zentralbanken einen Grund, die Zinsen länger und höher zu halten, was im Allgemeinen die Anleiherenditen in die Höhe treibt und Wachstumsaktien belastet. Umgekehrt, wenn die Inflation niedriger als erwartet ausfällt, beleben sich die Erwartungen an Zinssenkungen, was tendenziell vorteilhaft für Risikoanlagen ist. Dies ist jedoch nur eine allgemeine Tendenz; die Bewegung kann je nach anderen Faktoren und Marktpositionen am jeweiligen Tag auch entgegengesetzt sein.

Was man in der Praxis beachtet

Anleger sollten nicht nur die Headline-Zahl betrachten, sondern auch die detaillierte Zusammensetzung. Insbesondere Wohnkosten (Mietäquivalente) und Dienstleistungspreise haben ein hohes Gewicht und bestimmen den Trend, da sie, einmal gestiegen, nur schwer wieder sinken. Selbst wenn die Güterinflation sinkt, verlangsamt sich die gesamte Abschwächung, wenn die Dienstleistungsinflation hartnäckig bleibt.

Um das Rauschen monatlicher Zahlen zu reduzieren, werden ergänzende Indikatoren wie die 3-Monats-Annualisierung herangezogen. Dies ist eine Methode, um die MoM-Steigerungsraten der letzten drei Monate auf Jahresbasis umzurechnen und zu prüfen, ob sich der Trend umgekehrt hat. Wenn beispielsweise die MoM-Raten der letzten drei Monate 0,2%, 0,3% und 0,2% betrugen, kann der einfache Durchschnitt von etwa 0,23% auf Jahresbasis in einen Trend von etwa 3% umgerechnet werden.

Makroökonomische Indikatoren sollten nicht isoliert, sondern im Zusammenhang mit den Zinsentscheidungsterminen betrachtet werden. Die VPI-Veröffentlichung ist ein Inputwert, der die Wahrscheinlichkeit von Entscheidungen bei der nächsten geldpolitischen Sitzung verändert, und die Verfolgung dieses Trends kann Aufschluss darüber geben, worauf der Markt setzt. Dieser Artikel dient als Bildungsmaterial zur Interpretation von Indikatoren und empfiehlt keine spezifischen Handelsgeschäfte.

Häufige Fallstricke und Grenzen

Erstens ist der Basiseffekt leicht zu verwechseln. Die YoY-Steigerungsrate hängt vom Vergleichswert des Vorjahres ab. Wenn die Inflation im selben Monat des Vorjahres stark gestiegen ist, kann die diesjährige Rate niedrig ausfallen, selbst wenn der Zähler unverändert bleibt. Dies bedeutet, dass es eher das Ergebnis eines hohen Vergleichsmaßstabs sein kann, als dass die Inflation selbst unter Kontrolle gebracht wurde.

Zweitens ist der VPI ein nachlaufender Indikator. Da er die Preise eines bereits vergangenen Monats zusammenfasst, gibt er keine direkten Auskünfte über die Zukunft. Zudem kann die Interpretation durch Änderungen der Messmethode, saisonale Anpassungen und Aktualisierungen der Artikelgewichtung variieren. Drittens ist es normal, dass der VPI und der von der US-Notenbank Fed stärker beachtete PCE-Index (Personal Consumption Expenditures) aufgrund unterschiedlicher Artikelzusammensetzung und Gewichtung abweichen. Dass die beiden Indikatoren unterschiedlich sind, bedeutet nicht, dass einer von ihnen falsch ist.

Checkliste

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass beim Lesen des VPI vier Punkte nacheinander überprüft werden sollten: Ob Headline und Kern in die gleiche Richtung zeigen, ob das tatsächliche Ergebnis die Erwartungen übertroffen oder unterschritten hat, ob der Trend bei hartnäckigen Posten wie Wohnkosten und Dienstleistungen gebrochen ist und ob Basiseffekte die Zahlen verzerren.

Die Gewohnheit, den Trend nicht anhand einer einzelnen Veröffentlichung zu beurteilen, sondern die Entwicklung über mehrere Monate und andere makroökonomische Indikatoren gemeinsam zu betrachten, erhöht die Genauigkeit. Unverändert bleibt das Prinzip, dass die Inflation über die Zinsen mit den Vermögenspreisen verbunden ist.